致欧科技(301376):收入延续高增,盈利环比改善-2024年三季报点评

三季度收入延续高增,盈利环比改善。2024Q1-Q3公司实现收入57.3亿/+38.5％,归母净利润2.8亿/-3.1％,扣非归母净利润2.6亿/-17.4％;Q3实现收入20.1亿/+34.5％,归母净利润1.06亿/+5.4％,扣非归母净利润1.0亿/-1.5％。公司新品拓展顺利,Q3收入维持高增长;海运费较去年同期仍处于高位,叠加销售费用投入加大,利润同比下滑,但Q3随着海运费的小幅回落盈利能力环比改善。公司发布2024年前三季度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利1元,合计派发现金红利4015万元。

   预计新品延续强劲表现,Q4旺季值得期待。2024年公司加大新品投放力度,新品与次新品对营收的贡献明显增强,预计三季度新品延续亮眼增长,全年规划新品收入占比超10％;渠道方面,在持续提升亚马逊份额的同时,公司积极拓展OTTO、Temu、Shein等新平台以及HobbyLobby等线下增量市场,形成了收入增长的重要贡献。Q4海外黑五网一、感恩圣诞节等大促节点密集,跨境电商旺季临近,期待Q4收入延续增长。

   海运费拖累毛利率,净利率小幅下滑。2024Q3公司毛利率35.4％/-2.3pct,销售/管理/研发/财务费率分别为24.7％/3.8％/0.9％/-0.02％,同比+1.7pct/+0.1pct/-0.1pct/-2.3pct,其中销售费率提升主要系营销力度加大及平台交易费增长,财务费率优化预计主要系利息收入与汇兑收益影响,Q3公司净利率同比-1.5pct至5.3％。

   海外本土履约能力强化,东南亚供应链迁移稳步推进。本土化履约方面,2024年6月公司海外自营仓面积已超35万平,欧洲设置法国、西班牙与意大利三方前置仓,美国区域完成五仓布局,自发订单比例从1月的8.5％提升值6月的15.7％,同时启动了亚马逊Shipping与三方物流服务商,显著降低尾程配送费。2024年公司着手供应链迁移东南亚工作,对原材料、生产地与销售地统一规划调配,2024H1已实现东南亚出货,后续将继续提高出货比例以降低产品成本、对冲美国加征关税的风险。

   风险提示:第三方平台经营风险;汇率及海运价格波动风险;竞争加剧风险。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。

   公司是家居家具跨境电商垂类龙头,品类及渠道扩张动力充足,从产品到供应链全面树立壁垒。考虑到海运费高位与产品调价影响,下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润3.9/5.8/6.8亿(前值为4.1/5.9/6.9亿),同比-6.0％/+49.6％/+17.5％,对应PE=21/14/12x,维持"优于大市"评级。