菲利华(300395):前三季度阶段性承压,业绩有望持续改善-2024年三季报点评

本报告导读:公司2024前三季度实现营收13.14亿元(-12.1％),归母净利润2.35亿元(-42.8％),研发费用达1.97亿元(+28.6％),随着需求端扰动因素消除,业绩有望持续改善。

   投资要点:上调目标价至58.97元,维持"增持"评级。受下游航空航天需求调整等因素影响,公司2024Q3业绩下滑,随着下游需求端扰动因素消除,公司业绩有望持续改善。维持公司2024-26年EPS1.12/1.46/1.84元,参照可比公司2024年平均PE水平52.65倍,上调目标价至58.97元,维持"增持"评级。

   前三季度业绩下滑,研发费用率大幅提升。1)2024年前三季度公司实现营业收入13.14亿元,同比下滑-12.1％;实现归母净利润2.35亿元,同比下滑-42.8％;实现扣非净利润1.9亿元,同比下滑49.9％。

   2)2024年第三季度,公司单季度实现营业收入3.99亿元,同比下滑15.5％;实现归母净利润0.62亿元,同比下滑49.5％;实现扣非净利润0.56亿元,同比下滑-49.7％。3)2024年前三季度公司毛利率为42.4％,同比下滑8.2pct;净利率为18.5％,同比下滑10.7pct。

   我们认为,公司盈利能力下滑主要系重点业务受航空航天需求端调整等因素影响,随着下游扰动因素消除,公司盈利能力有望回升。

   4)公司2024前三季度销售费用率提升至1.62％(+0.4pct);前三季度研发费用达1.97亿元,同比增长28.6％,研发费用率大幅提升至15.02％(+4.76pct);财务费用率转正至0.14％(+1.25pct),主要系报告期内汇率变动,汇兑收益减少,利息支出增加。

   公司为我国高端石英龙头,持续推进新产品研发。1)公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商,配套航空航天、半导体、光学、光伏、光通讯等多个高端领域。2)公司持续推进新产品研发,积极开拓新市场。已开发半导体高端制程和光学用大尺寸合成石英玻璃材料的装备和技术,推出超低膨胀合成石英玻璃、高光学均匀性合成石英玻璃以及环保型无氯合成石英玻璃,成为光学应用的优选材料。子公司合肥光微光掩模基板精密加工项目建成投产,填补光掩模版精加工领域的国内空白。

   催化剂:航空航天需求复苏。

   风险提示:航空航天需求不及预期,半导体市场景气度不及预期。