锡业股份(000960):2024Q3期间费用率上升,资产结构持续优化-公司信息更新报告

2024年前三季度锡价同比上涨,公司业绩改善明显2024年前三季度公司实现营业收入292.13亿元,同比-13.2％,我们判断主要系深加工板块出表所致,实现归母净利润12.83亿元,同比+17.2％,主要系锡价同比上涨15.9％所致;2024Q3来看,公司实现营业收入104.38亿元,同比-3.6％,环比+0.6％,实现归母净利润4.84亿元,同比+18.6％,环比+2.1％,此外,三季度公司营业成本、管理费用上升明显,营业成本环比+2.3％,管理费用环比+39.0％,考虑到成本、费用端的上涨,我们下调业绩预测,预计2024～2026年公司实现归母净利润18.47、23.30、25.41亿元(此前预计分别为20.62、23.64、26.14亿元),同比分别变动+31.2％、+26.1％、+9.1％,EPS分别为1.12、1.42、1.54元/股,对应2024年10月28日收盘价PE分别为13.9、11.0、10.1倍,维持"买入"评级。

   公司努力克服检修影响,2024年前三季度超额完成生产目标2024年前三季度公司生产锡6.42万吨,同比+8.8％,完成2024年产量目标的75.5％,生产铜10.50万吨,同比+5.3％,完成2024年生产目标的80.8％,生产锌10.64万吨,同比+28.8％,完成2024年生产目标的80.9％,生产铟95吨,同比+43.9％,完成2024年生产目标的122.1％。整体来看,公司努力克服三季度锡冶炼设备的例行停产检修影响,超额完成年度生产目标。

   公司2024Q3期间费用率上升明显,但资产负债结构持续优化2024Q3公司销售费用率0.2％,环比+0.07pct,管理费用率2.62％,环比+0.73pct,销售费用率和管理费用率环比上升明显,主要系三季度进行锡冶炼设备停产检修所致,2024Q3公司研发费用率1.06％,环比+0.16pct,主要系公司加大找矿力度所致。2024年第三季度,公司短期借款和长期借款大幅减少,同时考虑到公司于2024Q2发行20亿元可续期公司债券,公司资产负债结构持续得到优化,截至2024年9月30日,公司资产负债率41.79％,较2024年6月30日下降3.31pct。

   风险提示:缅甸复产进度超预期、半导体需求复苏不及预期、锡价大幅波动等。