开立医疗(300633):年内业绩承压,静待设备更新落地

事件。公司发布2024年三季报,前三季度实现营收13.98亿元(yoy-4.74％,下同),归母净利润1.09亿元(yoy-66.01％),扣非归母净利润0.86亿元(yoy-73.21％),其中单三季度营收3.86亿元(yoy-9.18％),归母净利润-0.62亿元,扣非归母净利润-0.69亿元。

   核心业务承压,设备更新落地有望催化。2024前三季度,国内医疗设备招投标承压明显,对公司超声、内镜业务造成干扰,是收入下滑的主要因素。继24Q1,国内设备更新政策公布以来,各省份积极申报,目前医疗设备潜在采购需求回暖明显,其中影像产品受益明显,有望在2025年逐步落地,带动超声、内镜等产品采购。

   产线结构调整毛利率调整,逆势扩张费用增加。2024前三季度,公司毛利率为66.59％,较2023年(69.41％)及2024上半年(67.43％)有所提升,预计与国内政策影响高端产品入院有关。同期销售费用4.59亿元(yoy+30.06％),研发费用3.38亿元(yoy+28.33％),公司逆势扩张,销售和研发部门增加人员招聘,是费用增加主要原因。公司持续降低经营风险,应收账款为1.61亿元,较24H1显著降低。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年营收分别为20.68/25.26/30.31亿元,同比增速分别为-2.46％/22.13％/19.99％,归母净利润分别为2.03/5.42/6.67亿元,同比增速分别为-55.44％/167.63％/23.07％,当前股价对应的PE分别为76/28/23倍。鉴于公司在影像领域领先位置,内窥镜业务快速增长,维持"买入"评级。

   风险提示。行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、国内政策变动风险、境外贸易冲突风险。