裕同科技(002831):单季业绩再创新高,期待25年3C大年催化-24Q3点评报告

公司发布24Q3业绩

   24Q1-Q3实现收入122.6亿(同比+13.44％,下同),归母净利11.14亿(+13.05％),扣非归母净利11.3亿(+9％)

   24Q3单季:收入49.05亿(+10.45％),归母净利6.17亿(+11.41％),扣非归母净利6.07亿(+13.73％)

   Q3单季收入利润两端均实现双位数增长、且创新高,稳健成长。

   2024年实施新一轮回购,计划回购1-2亿元,截至2024年9月30日,已回购约2,910.7万元,回购持续实施中。

   3C业务持续修复,25年AI手机有望驱动换机潮

   1)存量盘需求复苏:根据IDC,24Q3全球智能手机出货量3.16亿部(同比+4％),连续4个季度正增长。国内智能手机出货量同比增速6-8月分别为14.3％/+28.3％/+17.7％,大幅向好。

   2)AI手机潜在增量可观:IDC预计,2024年全球新一代AI手机的出货量将达到1.7亿部,占智能手机整体出货量约15％。6月苹果大会上宣布AI系统AppleIntelligence,25年AI手机出货量预期乐观,有望催生类似上一轮5G换机潮的景气上行周期。

   全球化生产布局、智能工厂陆续投产

   海外工厂:公司提高海外进口原材料比例,推动海外生产基地原材料供应本土化趋势加强。越南工厂:海外首家智能工厂投入运营,打造标杆,并新启动了6个智能工厂建设。印度工厂:24H1收入3.68亿、利润0.8亿,利润率达到22％,得益于生产大单品规模效应显著。菲律宾工厂:7月22日新开业。墨西哥工厂:9月26日新开业。看好裕同全球化生产布局带来更强的份额竞争优势。

   国内工厂:多个智能工厂已投入运营,多个智能工厂建设中。

   增量业务:环保持续成长、烟酒稳定向好

   1)环保包装预计保持较好成长:工包部分伴随3C景气修复同步向上,同时餐包业务客户拓展,政策推动下环保包装迭代的需求增强,看好禁塑趋势下的餐包潜力。

   2)烟包、酒包:持续切入多家省中烟公司合作,深耕中高端白酒客户市场,受益于竞争格局优化、自身份额预计抬升。

   财务指标

   24Q3单季毛利率同比下滑0.5pct,销售费用率同比提高0.32pct,但管理+研发费用率同比下滑1.05pct,财务费用率同比下滑0.55pct,综合归母净利率同比+0.11pct。24Q3单季经营现金流同比+22％,表现亮眼。

   盈利预测与估值

   裕同是多元纸包装龙头,深挖客户份额、延伸服务链条,一站式解决方案能力和客户粘性不断增强,看好长期成长。预计2024-2026年收入171亿(+12.08％)、191亿(+12.05％)、211亿(+10.61％),归母净利16.29亿(+13.26％)、18.12亿(+11.25％)、19.95亿(+10.12％),对应PE分别为14.1X、12.67X、11.51X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、3C需求不振