科博达(603786):2024Q3业绩超预期,新产品、新客户持续突破-系列点评三

事件:公司披露2024年三季报:2024年前三季度实现营收42.73亿元,同比+33.79％;归母净利润6.07亿元,同比+33.24％;扣非归母净利润5.68亿元,同比+31.25％。

   2024Q3业绩超预期,新产品、新客户不断突破。根据公司公告,2024年前三季度实现营收42.73亿元,同比+33.79％,其中2024Q3公司营收15.30亿元,同比+24.11％、环比+15.48％。公司2024年前三季度实现归母净利润6.07亿元,同比+33.24％,其中2024Q3公司归母净利润2.35亿元,同比+30.56％、环比+54.09％;2024年前三季度实现扣非归母净利润5.68亿元,同比+31.25％,其中2024Q3公司扣非归母净利润2.25亿元,同比+29.80％、环比+56.89％。我们分析公司收入及业绩同比高增主要系:1)近年来公司推进与造车新势力头部企业合作,上半年造车新势力整体销售占比超过15％,其中理想已经成为公司第4大客户,销售额约3亿元,与上年同期相比增长了157.5％,销售占比由5.9％上升到11.0％;我们跟踪理想2024Q3销量为15.3万辆,同比+45.40％/环比+40.75％,预计为公司带来较大收入增量;2)新产品与新定点持续突破,产品端,推出车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse等新产品并在全球市场打开局面;定点端,公司上半年获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、一汽奥迪、北美造车新势力等客户新定点项目43个,截至2024年6月底在研项目合计136个,新定点加速突破。

   分产品来看,2024Q3公司照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统/其他汽车零部件/其他业务实现收入7.57/2.33/2.14/2.50/0.34/0.42亿元,同比+19.21％/+16.63％/-0.27％/+94.09％/+0.88％/+88.82％,环比+17.18％/+12.02％/+4.90％/+48.22％/-20.70％/-26.94％,公司在新业务能源管理系统实现同环比高增。

   盈利方面,2024Q3公司毛利率达29.65％,同比-0.92pct,环比+3.54pct。

   费用方面,2024Q3公司研发费用达1.02亿元,同比-3.73％,对应研发费用率同比1.93pct至6.67％;2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比+0.82pct、-1.18pct、-1.51pct至2.36％、3.76％、-0.45％。

   专注底层驱动控制技术,稀缺汽车电子标的。公司是少数深入全球高端汽车品牌体系,进行汽车电子产品同步研发的中国企业之一。公司专注执行层面控制技术,现有LED照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子、智能驾驶等系列,一百多个品种的产品,终端用户主要包括大众集团、戴姆勒、捷豹路虎、一汽集团及上汽大众等数十家全球知名整车厂商。

   从灯控到域控,转型平台型汽车电子供应商。公司是国内稀缺的汽车电子供应商,兼具软、硬件能力,同时精于电控系统产品、ECU等末端执行器,产品横向延伸能力极强。电动智能变革将加速整车电子电气架构集中化,催化域控制器业务发展。目前国内玩家较少,竞争对手以外资tier1为主。公司前期战略布局域控,目前已获得车身域、底盘域、智驾域等定点,成为能够同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型电子供应商,2023年车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产并实现供货。后续公司有望在产品深度、广度上不断再上台阶。同时,公司稳步推进首个境外设厂的日本工厂落地,积累国际化运作经验,全球化布局加速。

   从绑定大众到新能源全面开花,跟随电动化核心客户成长。客户端,公司坚持大客户战略,从绑定大众到新势力全面开花,目前已基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局,市场已覆盖大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户不同新能源车型,后续有望不断与重点客户加强供货品类和合作深度,跟随电动化核心客户成长。

   投资建议:公司为国内汽车控制器龙头企业,产品及客户结构向上,有望长期受益于智能电动化,考虑2024Q3公司业绩超预期,我们上调公司业绩预测为2024-2026年收入为64.31/78.65/98.62亿元,归母净利润为8.98/11.53/14.57亿元,对应EPS为2.22/2.85/3.61元,对应2024年10月28日59.14元/股的收盘价,PE分别为27/21/16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:域控产品进度不及预期;非大众客户拓展不及预期;氛围灯、AGS、国六、USB等新产品进展不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升。