华峰化学(002064):己二酸极端价差拖累公司业绩,未来有望逐步修复-公司信息更新报告

己二酸极端价差拖累公司业绩,未来有望逐步修复,维持"买入"评级2024年前三季度公司实现营收203.73亿元,同比+3.51％,实现归母净利润20.15亿元,同比+4.46％。对应Q3单季度,公司实现营收66.28亿元,同比-6.11％;实现归母净利润4.96亿元,环比-40.52％,实现扣非后归母净利润4.53亿元,环比-43.27％。2024年Q3,己二酸平均价差环比下跌,大幅拖累公司业绩。己二酸极端低价差下,公司作为己二酸龙头盈利水平大幅承压,随着行业开工率进一步下降、需求回暖,己二酸价差有望修复,带动公司业绩回升。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为27.98、31.30、38.42亿元,EPS分别为0.56、0.63、0.77元,当前股价对应PE分别为14.4、12.9、10.5倍,维持公司"买入"评级。

   Q3氨纶价差环比较稳定、己二酸价差环比继续下降,公司业绩环比下滑己二酸方面,2024年Q3,己二酸的平均价格为8,820元/吨,环比-8.99％;纯苯平均价格环比-5.29％;己二酸平均价差缩窄为1,998元/吨,环比继续大幅下降19.70％。原料纯苯以及产品价格环比下跌,下游"买涨不买跌"心态下,叠加需求羸弱,己二酸价差环比继续大幅下降。公司拥有己二酸产能150万吨,弹性较大,己二酸业务盈利承压为拖累公司Q3业绩的主因。氨纶方面,根据百川盈孚、Wind等数据,Q3氨纶40D平均价格为25,580元/吨,环比-6.30％;氨纶价差环比-0.13％。氨纶价格虽下跌,但主要系因原料PTMEG价格持续下跌,整体氨纶价差保持底部稳定趋势,公司氨纶业务以低成本优势维持行业领先的盈利水平。

   己二酸库存较低,价差逐步回升,未来价差有望修复,带动公司业绩回升根据百川盈孚数据,截至10月25日,己二酸工厂库存为1.665万吨。10月以来,己二酸工厂库存保持下降趋势。10月19日-25日,己二酸行业周度开工率仅为46.3％,处于年内新低。随着行业开工率下降、需求复苏,己二酸价差10月以来已有所回暖。截至10月21日,己二酸价差为2,680元/吨,较9月末显著回升。我们预计随着己二酸价差修复,公司业绩有望逐步回升。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。