中钢天源(002057):业绩短期承压,看好磁材业务增长-季报点评

检测业务市场需求下滑,前三季度业绩短期承压。公司发布2024年第三季度报告,公司2024年前三季度实现营收19.6亿元,同比下降5.4％;实现归母净利润1.6亿元,同比下降36.1％。单季度看,2024Q3实现营收6.6亿元,同比下降0.1％;实现归母净利润0.5亿元,同比下降28.2％。公司业绩下滑的主要原因为1)受部分基建领域市场需求下滑影响,公司检验检测业务收入和利润均有一定程度下降;2)参股公司受锂电池行业价格下降影响,正极材料前驱体磷酸铁业务产生亏损,投资收益减少(较去年同期减少0.3亿元)。

   经营性现金流大幅改善,费用管控得当。公司2024前三季度毛利率实现22.4％(yoy-3.7pct)。公司2024前三季度实现销售费用率2.5％(yoy-0.1pct);管理费用率实现5.5％((yoy-0.1pct);财务费用率实现-0.2％((yoy-0.1pct),主要系利息收入增加;研发费用率实现5.0％((yoy+0.1pct)。前三季度实现经营性净现金流2.2亿元,同比净流入增加3.0亿元,主要系加大应收账款清欠以及收到银行票据贴现。

   严格"两金"管控,提升经营质量。面临严峻复杂的内外部环境,公司全面加强风险管理,主动进行客户结构调整。未来,公司将进一步整合协同内外部资源,在市场开拓力度和产能利用率方面进一步提升;聚焦主业加大科技创新力度,做好锻长板补短板工作,发挥优势产业重要作用;积极推进"两金"压降工作,持续提高经营性现金流,提升经营质量。

   受益宝武入主,磁材业务增长可期。截止至2024Q2,公司拥有5万吨电子级四氧化三锰/2.5万吨电池级四氧化三锰/2万吨永磁铁氧体器件/5000吨软磁器件/4000吨金属磁粉芯/2000吨稀土永磁器件/7万吨金属制品生产能力,受益于锰系新材料需求增长,公司已在扩建的1万吨电池级四氧化三锰预计于10月份建成投产。宝武成为公司间接控股股东后,公司有望与宝武共享优秀的经营机制、科技成果和资金,并受益大股东背景获得上游资源禀赋,跻身一线磁材供应商,内部整合进程值得期待。

   投资建议:受参股公司业绩亏损影响,24年业绩预测有所下调,我们预计2024-2026年实现营收29.1/35.2/42.5亿元,归母净利润3.0/3.8/4.6亿元,对应PE为18.4/14.4/11.9x。公司检测业务激励制度良好、磁材业务坐享行业成长,未来有望维持营收、利润高增长,维持"买入"评级。

   风险提示:磁材下游需求增速不及预期、检测业务拓展不及预期、原材料价格波动风险等。