中国巨石(600176):Q3盈利改善明显,产品结构优势显著

事件

   公司发布24年三季报,公司单Q3实现收入38.9亿元,同比+8.3％;归母净利润5.7亿元,同比-6.4％,扣非归母净利润5.3亿元+49.2％。前三季度公司实现收入116.3亿元,同比+1.8％;归母净利润15.3亿元,同比-42.7％,扣非归母净利润11.6亿,同比-28.8％。

   点评

   复价带来盈利提升,Q4价格有望持续提升:公司Q3季度扣非净利润大幅增长,主要由于玻纤行业复价产品价格提升所致;公司自3月份复价以来,季度均价环比持续提升;从下游结构来看,公司在风电、热塑等中高端领域销量增速明显,同时考虑到热塑较好景气度、风电Q4抢装影响,预计24Q4价格有望持续提升,公司将持续推进结构性复价。产品结构优异,毛利率环比大幅改善:公司Q3季度毛利率为28.18％,同比+1.04pct,环比+5.61pct,主要是复价在Q3体现明显,此外公司产品结构优势明显,中高端产品销量较好。公司Q3净利率为15.38％,同比-2.33pct,环比+1.08pct,净利润增速明显小于扣非净利润,主要原因是23Q3有较大规模铑粉销售带来的资产处置收益。行业库存仍有压力,供需格局平衡:行业层面,当前厂家库存仍保持较高水平;供给端,行业后续仍有较多产能规划项目,需求端,考虑到风电热塑较好景气度、以及25年光伏边框需求释放,我们预计供需仍将维持平衡状态。盈利预测:我们预计公司24-25年收入分别为153亿、178亿,同比+2.8％、16.3％,预计24-25年归母净利润分别为22.1亿、29.4亿,同比-27.4％、+33.3％;对应24-25年PE分别为19X、14X,维持"增持"评级。

   风险提示:

   行业新增产能超预期,热塑风电光伏边框等领域需求释放低于预期。