劲仔食品(003000):收入稳健,盈利向上

事件:公司发布24Q3业绩报告,24Q1-3公司实现营收17.72亿元,同比+18.65％,实现归母净利润2.15亿元,同比+61.2％,实现扣非归母净利润1.89亿元,同比+72.89％。单Q3实现营收6.42亿元,同比+12.94％,实现归母净利润0.71亿元,同比+42.58％,实现扣非归母净利润0.67亿元,同比+77.83％。

   点评:

   大单品小鱼实现双位数增长,关注11月份溏心鹌鹑蛋上新。品类来看,Q1-3公司主要品类鱼制品、禽肉制品、豆制品、蔬菜制品均实现双位数增长,核心大单品小鱼在整体销售体量不低的情况下,仍实现双位数增长,表明公司渠道扩张和品牌提升的成效。品规上,小包装产品Q1-3同比增长约25％,表现突出。渠道上,Q1-3公司线下渠道拓展稳步推进,零食专营渠道Q1-3同比增长100％+,线上渠道整体略有下降,主要系电商新媒体渠道表现稍弱。

   规模效应及成本下降,盈利能力同比提升。24Q3公司毛利率为30.06％,同比+3.3pct,毛利率提升主要系规模效应、供应链效益优化及主要原材料、辅料、包材等采购价格下降。24Q3销售费用率为12.2％,同比+0.3pct,管理费用率为3.4％,同比-0.4pct,费用率整体保持平稳。对应24Q3归母净利率为11.1％,同比+2.3pct,盈利能力提升显著。

   盈利预测与投资评级:往后展望,收入端,公司持续推进线下渠道开拓,KA/BC等现代渠道品牌辐射能力好,有望持续推动核心单品体量提升,线上渠道积极调整,关注线上渠道调整结果。公司预计于11月份正式上市溏心鹌鹑蛋,建议关注升级产品表现情况。长期来看,公司为典型的大单品型公司,先后成功开拓小鱼、鹌鹑蛋等大单品,长期可期。我们预计24-26年公司每股收益分别为0.66/0.80/0.94元,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:鳀鱼干价格上涨;鹌鹑蛋爬坡不及预期;新渠道对于老渠道的冲击;食品安全问题。