恩华药业(002262):Q3净利YOY+15％,符合预期

结论与建议:公司业绩:公司2024年Q1-Q3实现营收41.5亿元,YOY+13.4％,录得归母净利润10.2亿元,YOY+15.2％,扣非后净利10.3亿元,YOY+16.4％,公司净利增速符合预期。其中公司Q3单季度实现营收13.8亿元,YOY+10.1％,录得净利润3.9亿元,YOY+14.7％,扣非后净利4.0亿元,YOY+16.5％。

   麻醉类估计保持良好增势,Q3单季综合毛利率提升,看好Q4净利增速提升:营收端方面,我们估计公司的麻醉产品线延续上半年的快速增长,在太尼类产品的持续上量中增势将可保持,精神线和神经线估计维持稳步增长。毛利率方面,估计受益于麻醉产品上量,营收占比增加,公司Q3单季度综合毛利率同比提升4.4个百分点,我们预计毛利率提升将在Q4维持,此外,23Q4基期回落(23Q4净利YOY-4.9％),我们看好24Q4净利增速的提升。

   在研管线丰富,长期成长无忧:截止2024上半年,公司在研科研项目70余项,投入研发经费6.1亿元,比上年度增长了23.9％。创新药项目20余个,完成II期临床研究项目1个(NH600001乳状注射液);完成I期临床研究项目3个(NH102片、NHL35700片、YH1910-Z02注射液);开展I期临床研究项目4个(NH112片、NH130片、Protollin鼻喷剂、NH300231肠溶片);获得临床批件1个(YH1910-Z01鼻喷剂);预计2024年递交临床申请的项目3个(NH140068片、NH160030片、NH203乳状注射液),我们认为公司在研管线丰富,长期成长无忧。

   盈利预计及评级:我们预计公司2024-2026年分别实现净利润12.6亿元、15.1亿元、18.0亿元,YOY分别+21.0％、20.0％、19.5％,EPS分别为1.25元、1.49元、1.79元,对应PE分别为21倍、18倍、15倍,目前估值相对合理,麻醉系列产品快速增长,股权激励保驾护航,我们维持"买进"的投资建议。

   风险提示:带量采购影响超预期,新品上市及销售不及预期,研发进度不及预期,医疗反腐政策影响