兆易创新(603986):Q3业绩增长稳健,DRAM业务持续加码-2024Q3业绩点评

10月25日,公司发布2024Q1-Q3业绩公告,24Q1-Q3营收实现56.50亿元(YoY+28.56％),归母净利8.32亿元(YoY+91.87％),毛利率和净利率分别为39.46％和14.73％。三季度方面,公司营收实现20.41亿元(YoY+42.83％,QoQ+2.97％),归母净利实现3.15亿元(YoY+222.55％,QoQ+0.93％),毛利率和净利率分别为41.77％和15.44％。

   DRAM业务:虽然Q3利基DRAM头部大厂存在处理尾货行为,公司业务受到一定挤压,但仍不改大厂逐步退出趋势。公司2024年DRAM采购代工额度进一步提升,从长鑫存储的采购代工额度从原来的1.2亿美元(8.52亿人民币)提升至1.4亿美元(9.95亿人民币),表明公司看好后续利基DRAM业务增长,将给公司业绩带来较大弹性。此外,公司于9月使用部分募集资金向全资子公司和孙公司增资,并作为DRAM项目实施主体,有利于优化调整公司内部资源配置,进一步推动公司DRAM业务成长。

   Flash业务:随着网通、安防、消费电子等行业的需求复苏下,公司NorFlashQ3实现环比持续增长。尽管Q3需求尤其是消费电子并未表现出传统的旺季特征,但AIPC、TWS和AI服务器等产品规格提升将带动整体市场需求呈现出温和复苏态势。NandFlash除行业复苏外,部分Nand在部分高容量应用上对Nor在性价比上形成替代效应,也将带动公司Nand业务进一步成长。

   MCU:随着下游需求的逐步回暖,公司MCU出货稳步提升,尤其Q3工业客户存货有效去化,预计未来几个季度需求将持续回暖,公司MCU业务将持续增长。此外,公司Q3推出车规级MCUGD32A7,采用M7内核,较第一代产品在架构上有明显提升,未来公司将推出更多高性能车规级产品,公司车规级MCU将进入发展快车道。我们预测公司24-25年营收75.45/94.05亿元,归属母公司净利润为11.79/17.09亿元,EPS为1.77/2.56元/股,对应PE分别为50/35倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   上行风险:下游景气度加速提升;海外大厂加速退出;市场份额持续提升下行风险:产品价格回暖不及预期;下游需求不及预期;其他系统性风险