无锡振华(605319):拟发行可转债,高成长性客户粘性强化

本报告导读:公司拟发行可转债,有利于提升高成长性客户粘性。随着新项目不断投产,规模效应不断提升,公司未来业绩有望持续增长。

   投资要点:维持目标价28.25元,维持增持评级。公司拟发行可转债,有利于提升高成长性客户粘性,维持公司2024/2025/2026年的EPS分别为1.49/1.84/2.21元。考虑到欧盟反补贴调查对公司部分客户的影响,给予公司2024年约19倍PE,略低于可比公司平均,维持目标价28.25元。

   拟发行可转债,募投项目提升高成长性新能源客户粘性。据公司公告,拟向不特定对象发行可转债,拟募集资金总额不超过5.2亿元,其中拟投入4.2亿元用于廊坊振华全京申汽车零部件项目(总投资6.4834亿元),1亿元用于补充流动资金。该项目计划第2年完成工程建设及设备安装,第3年开始投产且当年达产率为50％,第5年起达产100％,核定产能为50万台(套),完全达产后预计每年将产生8.0325亿元的收入。该项目有利于提升对小米汽车、理想汽车等公司现有客户在京津冀地区的配套能力,同时辐射京津冀地区的北汽、长城、北京现代、北京奔驰等整车企业。

   股权激励目标乐观,有利于提振市场信心。2024年9月公司公告2024年限制性股票激励计划,解除限售期目标依次为2024年净利润值不低于3.25亿元;2024年、2025年两年累计净利润值不低于7.25亿元;2024年、2025年、2026年三年累计净利润值不低于12亿元。按年净利润目标阶梯差值计算,2024年/2025年/2026年的净利润值不低于3.25/4.0/4.75亿元,对应同比增速为+17％/+23％/+19％,有利于提升公司与市场信心。

   零部件业务不断突破,电镀业务新增定点。据公司公告,2024H1公司冲压零部件业务新能源客户占比近半,其中特斯拉占比达22.24％、理想汽车占比10.43％、小米汽车占比8.16％;2024年Q3公司使用的主要原材料价格同比、环比明显下降,公司冲压零部件业务盈利预计将得到改善;此外,公司电镀业务子公司无锡开祥已获取上汽英飞凌汽车功率半导体(上海)有限公司功率半导体电镀底板产品的定点通知,后续有望贡献业绩增量。

   风险提示:主要客户销量下行风险;原材料价格上涨风险等。