瀚蓝环境(600323):稳健运营,业绩快速增长-2024年三季报点评

本报告导读:济宁项目补确认电费收入,天然气业务进销价差有所改善,以及公司持续落实降本增效,2024前三季度归属净利润13.85亿元,同比增长19％。

   投资要点:维持"增持"评级。我们维持对公司2024-2026年的预测净利润分别为16.59、17.95、19.20亿元,对应EPS分别为2.03、2.20、2.35元,维持目标价32.75元,维持"增持"评级。

   业绩符合预期。1)2024年前三季度公司实现收入87.31亿元,同比下滑3％;归属净利润13.85亿元,同比增长19％;扣非归属净利润13.66亿元,同比增长20％。2)24Q3单季实现收入29.07亿元,同比下滑4％;归属净利润4.98亿元,同比增长5％,环比下滑2％;

   扣非归属净利润4.95亿元,同比增长6％,环比下滑1％。3)固废工程业务收入规模下降导致收入下降。4)利润增长主要由于:济宁项目补确认2020年11月至2024年8月电费收入影响净利润约1.2亿元;天然气业务进销价差有所改善,能源业务经营情况有所好转;

   以及公司持续落实降本增效举措取得良好成效,保持较高运营效率。

   经营稳健。1)固废业务:2024前三季度实现净利润9.54亿元,同比增长15％,其中运营净利润8.23亿元,同比增长22％,毛利率52.71％。在工程类业务收入大幅下降的背景下,运营类业务收入保持稳定增长并维持较高的盈利水平,体现公司较强的运营管理能力。

   2)能源业务2024前三季度实现收入27.84亿元,同比下降6％,主要是天然气销售价格下降。但报告期内天然气业务进销价差有所改善,能源业务经营情况有所好转。3)供排水业务保持稳健。

   存量应收款回收加速改善。1)经营现金流方面,2024年前三季度公司经营活动现金流量净额13.43亿元,同比下降18％,主要是去年同期收到应收账款债权转让款9.87亿元,剔除该影响,经营活动产生的现金流量净额同比增加约7.0亿元,主要是固废业务及排水业务本期经营回款增加。2)应收账款方面,公司与各地政府推进完善和落实费用拨付机制,加快回款速度,并推动垃圾处理费等收费机制逐步完善。其中,在相关政府的支持下,截至2024Q3期末,已经解决了对应的7.87亿元存量应收账款,并已支持制订了4季度应收账款回款方案,预计年内相关存量应收账款将较大幅度下降。

   风险提示:收购进度低于预期、分红低于预期、天然气价格波动等。