华东医药(000963):业绩稳健增长,创新管线持续推进-2024年三季报点评

投资要点:维持"增持"评级。2024Q1-Q3营收314.78亿元(+3.56％),归母净利润25.62亿元(+17.05％),扣非归母净利润24.82亿元(+14.90％),Q3单季度营收105.13亿元(+5.03％),归母净利润8.66亿元(+14.71％),扣非归母净利润8.57亿元(+16.93％),业绩符合预期。维持2024-2026年EPS预测为1.93/2.25/2.55元,参考可比公司估值,给予2025年PE19X,上调目标价至42.75元,(原39.29元),维持"增持"评级。

   业绩稳定增长。2024Q1-Q3,医药工业营收99.41亿元(含CSO)(+10.53％),归母净利润21.40亿元(+14.49％),Q3单季度营收增长10.32％,归母利润增速达20.44％;工业微生物营收4.43亿元(+30.17％),随着后续海外市场持续拓展及合作客户数量增多,有望延续较快增长;医药商业经营逐步企稳,营收205.71亿元(+1.38％),,累计实现净利润3.23亿元(+2.09％);医美板块合计营收19.09亿元(剔除内部抵消因素)(+1.9％),其中海外全资子公司Sinclair受全球经济增长乏力等因素影响营收7.76亿元(-20.30％)。国内欣可丽美学(核心产品少女针)营收9.09亿元(+10.31％),盈利能力不断提升。2024Q1-Q3整体毛利率达32.55％(+0.69pct),净利率达8.14％(+0.92pct),盈利能力改善。

   在研管线持续推进。截至2024Q3,创新产品管线已超70项。全球首创ADC药物ELAHERE、ARCALYST、乌司奴单抗注射液类似药、QX001S、塞纳帕利胶囊、迈华替尼有望2024-2025年陆续获批;司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已完成III期临床研究全部受试者入组,预计2024Q4获得主要终点数据,减重适应症IND于2024年9月底获批。自主研发口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成超重或肥胖II期临床研究全部入组,预计2024Q4获得顶线结果并进行Pre-III期沟通。GLP-1R/GIPR双靶产品HDM1005计划2025年初启动II期临床。创新管线有望逐步兑现。

   催化剂:临床进展加快,终端产品需求超预期风险提示:研发进展及商业化不及预期,产品降价风险