南华期货(603093):境外业务优势持续释放-2024年三季报点评

事件:南华期货发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入(净额法)9.97亿元,同比+7.20％;实现归母净利润3.58亿元,同比+20.07％;加权平均ROE为9.33％,同比+0.77pct。

   境外业务拓展带动规模扩张。今年3月公司境外孙公司获批成为ICEUS清算会员,具备ICE-US交易和清算资格。境外业务布局再下一城,资产规模受益扩张。截至报告期末,公司总资产为456.40亿元,较年初+25.64％。其中,期货保证金存款和应收货币保证金贡献主要增量,截至报告期末公司期货保证金存款、应收货币保证金分别为256.51、126.89亿元,较年初分别+38.09％、+40.43％。

   利息净收入支撑业绩增长。报告期内,公司手续费及佣金收入、利息净收入、其他业务收入(净额法)分别为4.00、5.20、0.38亿元,同比分别-9.45％、+25.28％、-39.10％。利息净收入仍是业绩增长主要驱动力,主因海外高息环境延续和公司境外业务布局持续深化;但边际上由于去年同期的高基数,利息净收入增速逐步放缓。

   行业新规促进境内业务高质量发展。近期《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》出台,明确到2029年和2035年期货市场的建设目标,部署8方面17项重点措施,包括规范交易行为、提升服务质效、稳步推进对外开放等。行业新规有望优化期货行业格局,支持期货行业高质量发展,公司境内业务将长期受益。

   投资建议:公司境内业务长期受益于行业高质量发展,境外业务优势持续释放,后续可转债落地将进一步支撑业务扩张。预计2024-2026年公司营业收入为59.54/63.73/69.26亿元,归母净利润为4.83/5.64/6.29亿元,EPS为0.79/0.92/1.03元/股,对应10月25日收盘价的PE估值为15.60/13.35/11.97倍。维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场利率波动风险;业务布局不及预期风险;监管政策变动风险。