恒瑞医药(600276):收入端稳定增长,管线顺利推进

恒瑞医药发布2024年第三季度报告,2024年Q1-Q3公司实现营业收入201.9亿元,同比+19％;归母净利润46.2亿元,同比+33％;扣非归母净利润46.2亿元,同比+37％。

   2024年Q3单季度,公司实现营业收入65.9亿元,同比+13％,环比-13％;归母净利润11.9亿元,同比+2％,环比-42％;扣非归母净利润11.3亿元,同比+0.8％,环比-45％。

   收入端稳定增长,费用投入增加影响利润增速。恒瑞医药2024年第三季度营业收入同比增长13％,保持稳定增长。费用率方面,公司2024年第三季度销售费用率33.0％,与去年同期相比增加3.4个百分点,管理费用率10.6％,与去年同期相比增加0.5个百分点,研发费用率22.9％,与去年同期相比降低0.9个百分点,研发费用绝对额11.9亿元。公司增加费用投入,导致利润增速低于收入增速。

   管线顺利推进,上市申报成果显著。报告期内自主研发的1类新药夫那奇珠单抗注射液(IL-17单抗)上市,用于治疗适合接受系统治疗或光疗的中重度斑块状银屑病成人患者。报告期内公司抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白瑞拉芙普α注射液(SHR-1701)针对局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗的适应症申报上市;HER2ADC创新药注射用瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)针对既往接受过至少一种系统治疗的局部晚期或转移性HER2突变成人非小细胞肺癌患者的治疗的适应症申报上市;JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片针对成人重度斑秃的适应症申报上市。管线推进顺利,上市申报取得较好成绩。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们看好恒瑞医药在创新药领域的全面布局与未来管线的出海潜力,考虑首付款因素,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为62.4亿元、62.9亿元、74.7亿元,同比+45％、+1％、19％,对应PE分别为49x、49x、41x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、竞争加剧风险、支付环境变化风险、出海不及预期风险等。