天赐材料(002709):业绩短期承压,一体化布局彰显成本优势

事件公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入88.63亿元,同比-26.90％,归母净利3.38亿元,同比-80.69％,扣非归母净利2.87亿元,同比-83.23％。第三季度实现营业收入34.13亿元,同比-17.52％,环比+14.26％;归母净利1.01亿元,同比-78.25％,环比-18.15％;扣非归母净利1.01亿元,同比-77.06％,环比+17.64％。

   业绩短期承压,价格下跌影响净利上游碳酸锂原材料价格下跌叠加供需错配从而影响公司利润。2024Q3公司销售毛利率17.90％,同比-6.42pct,环比-0.38pct;销售净利率2.87％,同比-8.69pct,环比-1.32pct,公司业绩短期承压。2024年6月公司与宁德时代签订供应固体六氟磷酸锂使用量58600吨对应数量的电解液产品后,公司开工率有望稳步恢复。

   一体化布局叠加技术领先带来成本优势公司持续推进产业链一体化战略强化成本优势,以锂盐、磷铁为两大核心产品线,以硫酸、再生回收为两个循环点,打造一体化集成产业链优势,实现成本和效益的最优化。公司拥有液体六氟磷酸锂先进工艺技术,单位投资成本及生产成本均显著低于行业水平。2024H1公司六氟磷酸锂及LiFSI自供比例已超过97％。此外,公司积极布局磷酸铁项目,2024H1公司磷酸铁项目产品调试问题已解决,产能利用率显著提升。电池回收业务方面,目前公司正与欧洲金属回收公司EuropeanMetalRecycling等当地企业达成合作伙伴关系,共同开展电池循环回收业务。

   盈利预测及投资建议考虑到产品价格大幅下跌,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为126.08/173.79/225.31亿元,同比分别-18.2％/+37.8％/+29.6％;归母净利润分别为5.18/12.08/20.27亿元,同比分别-72.6％/133.2％/67.8％,EPS分别为0.27/0.63/1.06元/股,PE分别为69/30/18倍,我们预计盈利已触底,公司利润弹性大,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险电解液需求不及预期;原材料价格大幅波动。