三诺生物(300298):费用投入加大影响利润,期待CGM出海-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,公司24年前三季度实现营业收入31.82亿元,同比增长4.83％;归母净利润2.55亿元,同比下滑19.71％。单Q3营业收入10.49亿元,同比增长2.05％;归母净利润0.58亿元,同比下滑59.44％。利润端业绩略低于市场预期点评:业绩略低于与预期,传统血糖业务平稳增长。我们推测剔除心诺健康并表及CGM销售贡献,公司24年前三季度BGM血糖监测实现平稳增长,其中推测CGM销售约2亿元。公司深耕行业二十余载,在BGM产销研各个环节奠定先发优势和龙头地位,我们看好其在传统血糖监测领域布局的产品体系、渠道网络,预计24年BGM业务收入有望维持稳健增长。

   CGM国产第一梯队企业,即将迎来销售放量。公司CGM产品已于23年获批后正式上线销售,推测23年销售收入约8000万,公司指引CGM产品24年销售目标3～5亿元,25年有望实现盈利,二代产品有望上市补充产品梯队。我们认为CGM行业有望迎来加速扩容,公司自2008年开始布局研发基于三代传感器技术的CGM产品,2023H1公司CGM新品获批上市,成为拉动公司业绩增长的第二曲线。

   国际化出海可期,海外子公司拐点初现。公司CGM产品已于23年获得CE认证,24年有望实现在欧盟主要国家的销售导入;CGM美国临床推进顺利,公司指引CGM产品有望于24年提交FDA上市申请并于25年获得批准。两家海外子公司经营改善趋势明显,预计全年有望实现盈利。公司目前已建立起全球销售网络、品牌资源,产品国际化出海可期。此外,随着对海外子公司的整合进入尾声,子公司经营拐点初现,有望实现盈利。

   盈利预测、估值与评级:考虑到研发投入(海外临床推进、国内CGM迭代研发费用)、销售推广费用加大,我们下调24～26年归母净利润预测为3.4/4.3/5.5亿元(原预测值为4.5/5.5/6.3亿元,下调幅度为24.1％/17.9％/12.5％),考虑到公司是国产血糖监测第一品牌,业务出海至欧盟和美国等成熟市场可期,维持"买入"评级。

   险提示:CGM销售不及预期、海外临床进展低预期、海外子公司经营风险等。