东方精工(002611):降本控费效果持续显现,主业经营稳步向好

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   公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营收33.06亿元,同比下降0.61％,实现归母净利润3.30亿元,同比增长21.40％;Q3单季度公司实现营收11.45亿元,同比下降7.96％,实现归母净利润1.66亿元,同比增长152.87％。对此点评如下:

   降本控费效果显著,毛利率提升带动扣非净利润大幅增长。今年前三季度公司毛利率为32.20％,同比+3.53pct,毛利率提升主要系原材料成本下降及产品结构优化等。公司期间费用管控优异,前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.68％/7.68％/2.31％/-0.47％,同比分别下降0.20pct/增加0.43pct/下降0.44pct/下降0.21pct,整体下降0.42pct。前三季度公司扣非销售净利率达到11.38％,同比+3.99pct,扣非归母净利润达到3.76亿元,同比增长53.03％。公司主业经营持续改善,今年上半年利润端表现不佳主要系金融资产产生约9066万元亏损所致,Q3单季度公司公允价值损益由负转正,对利润影响逐步减弱。

   瓦楞纸装备市场稳定,后运营+国内低端设备更新成看点。根据公司半年报,全球瓦楞包装装备行业市场规模约为300-400亿元人民币,按营收规模计算,公司瓦楞纸包装装备业务在全球行业市场的整体市占率约15％左右,在国内同类型企业中排名第一,全球排名前二。随着公司在下游存量设备的不断增长,零部件更换及软件运维等相关后运营业务营收有望持续提升。国内的存量瓦楞纸设备以低端产品为主,公司产品均为中高端设备,随着国家大力提倡新质生产力以及设备更新政策的持续推进,公司有望在存量设备升级进程中显著受益。

   发布员工持股计划,彰显发展信心。公司于2024年9月24日披露《2024年员工持股计划(草案)》,员工持股计划设置了2024-2026年业绩考核目标,其中2024年考核目标为2024年度归母净利润或者扣非归母净利润相较于2023年增长率不低于20％,2025和2026年的考核目标则相对更高,彰显了公司长期发展信心。盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.52、6.84和7.83亿元,对应PE值为14、11和10倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:设备更新需求不及预期;盈利预测与估值模型失效