昊海生科(688366):Q3短期承压,关注医美管线进展

事件:公司发布2024年三季报。1-3Q24收入20.7亿元,同比+归母净利润3.4亿元,同比+4.31％,扣非归母3.2亿元,同比+单季度来看,3Q24收入6.7亿元,同比+0.22％,归母净利润1.1亿元,同比-13.13％,扣非归母0.9亿元,同比-22.02％。

   盈利分析:毛利率/净利率均承压,研发投入持续增加。1-3Q24毛利率下滑1.2pct至70.4％,净利率下滑1.3pct至15.2％。费用端来看,销售/管理/研发费用率为28.7％/15.7％/9.1％,分别-2.9/-0.1/+1.3pct,公司重视研发投入,1-3Q24研发费率显著提升。

   管线更新:独家研发有机交联新品,海魅月白上市筹备中。1玻尿酸:医美新品海魅月白已于2024年7月获批,基于集团自主研发的全球首创有机交联工艺,系国内唯一使用天然产物赖氨酸作为交联剂的玻尿酸产品,有望为医美板块提供新增量。2)肉毒公司投资的美国Eirion旗下自主研发的注射型A型肉毒毒素产品AI-09I/Ⅱ期临床试验取得积极结果。AI-09为液体剂型相比于现有已上市A型肉毒毒素产品普遍采用的冻干粉剂型,临床使用上更为简便。

   投资建议公司经营持续稳健发展,医美板块海魅月白顺利获批,上市后有望贡献增量,水光、胶原等在研管线储备丰富,我们预计公司2024-2026年实现营业收入29.0/33.6/39.2亿元,归母净利润4.8/5.8/6.8亿元。

   对应PE分别为35/29/25倍维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;政策变动风险;新品推进不及预期