沪农商行(601825):业绩边际改善,负债成本持续优化-2024年三季报业绩点评

业绩边际改善:2024年1-9月,公司实现营业收入204.84亿元,同比增长

  0.34％;归母净利润104.85亿元,同比增长0.81％;减值损失同比下降25.63％;

  年化加权平均ROE11.87％,同比下降1.16个百分点。2024Q3,营收、归母

  净利润分别同比增长0.58％、1.19％,与上季度相比均重回正增长。公司非息

  收入高增,拨备计提压力较小,为业绩增长的主要贡献。

   存款成本压降成效持续显现,科创金融特色明显:2024年1-9月,公司利

  息净收入152.32亿元,同比下降3.08％。测算2024年1-9月年化净息差

  1.48％,较2024H1下降8BP,预计受LPR多次下调、资产端收益率下降影

  响较多。与此同时,公司存款成本压降成效释放,截至2024年9月末,公司

  人民币存款付息率较上年末下降24BP。9月末,公司各项贷款总额较上年末

  增长4.47％,对公贷款为主要支撑。公司对公贷款较.上年末增长6.25％,占比

  较.上年末上升1.59个百分点至71.94％;其中,重点领域信贷投放景气度较

  高,科技、绿色贷款分别较上年末增长19.21％、28.79％6,科技型企业客户数

  较.上年末增长24.58％,科创金融特色鲜明。个人贷款较上年末下降1.13％,

  其中,住房按揭贷款投放自二季度以来边际改善,1-9月房产类按揭贷款投放

  量较去年同期.上升超40％。截至9月末,公司各项存款较上年末增长4.62％,

  企业、个人存款分别较.上年末+7.22％、-0.53％。

   中收压力仍存,投资收益高增:2024年1-9月,公司非息收入52.52亿元,

  同比增长11.76％,主要来源于投资收益高增,中收仍为拖累。公司中间业务

  收入16.75亿元,同比下降16.45％,主要受代销保险费率下降影响;降幅较

  上半年略收窄0.94个百分点。

   公司持续推进稳健财富管理体系构建,9月末,

  零售AUM规模7856.58亿元,较上年末增长5.33％。公司其他非息收入35.77

  亿元,同比增长32.75％,其中,投资收益同比增长67.37％。

  资产质量平稳,资本充足水平夯实:截至2024年9月末,公司不良贷款率

  0.97％,与上年末持平,保持在1％以下的较低水平;关注类贷款占比1.36％,

  较.上年末上升13BP;拨备覆盖率364.98％,较上年末下降40个百分点。公

  司资产质量整体平稳,风险抵补能力较为充足。2024年9月末,公司核心一

  级资本充足率14.51％,较上年末上升1.19个百分点,完成33.07％高分红率

  的红利派发后,资本充足水平仍在行业前列。

   投资建议:公司深耕上海,立足长三角经济发达地区,区位优势突出,持续加

  大服务实体经济重点领域力度,科技金融特色优势较强,积极推进零售金融战

  略和轻资本业务转型,成效加速释放。资产质量稳健,风险抵补能力充足。首

  度中期分红落地,分红率提高至33.07％,注重增强股东回报。结合公司基本

  面和股价弹性,我们维持"推荐"评级,2024-2026年BVPS分别为12.54元.

  /13.49元/14.46元,对应当前股价PB分别为0.63X/0.59X/0.55X.

   风险提示:经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险,利率持续下行导致

  NIM承压的风险。