贵州茅台(600519):业绩稳定兑现,全年目标有望顺利达成

事件:公司发布2024年第三季度季报,2024Q1-Q3实现营业收入1207.76亿元,同比增加16.95％;实现归母净利润608.28亿元,同比增加15.04％;实现扣非归母净利润607.79亿元,同比增加15.08％。根据计算,2024Q3实现营业收入388.45亿元,同比增加15.29％;实现归母净利润191.32亿元,同比增加13.23％;实现扣非归母净利润191.09亿元,同比增加13.28％。

   Q3收入业绩稳健增长,直销渠道增速较高。24Q3公司实现营业收入388.45亿元,同比增长15.29％。1)分产品看,茅台酒/系列酒分别实现营业收入325.59/62.46亿元,分别同比增长16.32％/13.14％,茅台酒增长快于系列酒。2)分渠道看,24Q3公司批发代理/直销渠道分别实现营业收入205.43/182.61亿元,分别同比增长9.72％/23.50％,直销渠道增长较快。24Q3i茅台实现酒类不含税收入45.16亿元,同比减少18.37％。3)截至三季度末,国内外经销商分别为2122/106家,经销商数量略有增长。

   毛利率和净利率小幅下降,销售费用率略有提升。24Q3公司毛利率91.05％,同比下降0.47pct。税金率同比提高0.41pct,销售费用率同比提高0.38pct,管理费用率同比下降0.68pct。综合影响下,归母净利率同比略下降0.90pct至49.25％。

   投资建议:预计24-26年公司营业收入为1732.4/1906.0/2076.7亿元,同比增速为15.1％/10.0％/9.0％,归母净利润为868.2/960.3/1048.8亿元,同比增速为16.2％/10.6％/9.2％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济恢复不及预期,行业竞争加剧,新品推广不及预期