天孚通信(300394):汇兑损失带来波动,1.6T有望贡献增量-2024年三季报点评

本报告导读:下调盈利预测,维持目标价,维持增持评级;业绩低于预期,盈利能力维持。Q4起行业景气延续,1.6T需求也有望提升。

   投资要点:下调盈利预测,维持目标价,维持增持评级。公司公告2024年三季报,由于汇兑影响业绩低于预期。我们下调2024-2026年归母净利润为12.41/24.97/32.43亿元(前值为15.54/31.24/34.21亿元),对应EPS为2.244.515.85元。考虑行业平均估值2025年约37.6x,公司依然有较好上升空间,我们维持目标价152.21元,维持增持评级。

   业绩低于预期,盈利能力维持。2024前三季度公司实现营收23.94亿元,同比增长98.55％;实现归母净利润9.77亿元,同比增长122.39％。Q3单季度实现营收8.39亿元,环比增长1.76％;实现利润3.22亿元,环比下滑14.25％。毛利率环比变化不大,Q3单季度59.04％,环比下滑约0.73个百分点,净利率为38.41％,环比下滑幅度较大,达到7.17个百分点。还原角度看,汇兑损失影响最大。Q3财务费用损失0.18亿元,而Q2则是财务费用增长3700万元,若回填季度间约5500万元的差异,则利润环比大致属于持平状态。公司毛利率环比下降仅0.7个百分点,汇率影响比较小,营收产品结构体量环比没有明显变化,主要是汇兑带来的一些影响。预计10月汇率回到正常位置会有改善。

   Q4起行业景气延续,1.6T需求也有望提升。从下游需求看,市场对NvidiaQ3/Q4H100出货延续性比较乐观,同时近期北美GB200开始在Q4批量出货给微软等北美云厂,我们认为新AI芯片出货将带动800G/1.6T需求提升。同时我们观察到行业头部企业1.6T从12月开始批量出货,光引擎作为上游环节我们认为也有望在Q4有所带动,并且在2025Q1为公司贡献明显增量。

   催化剂:下游GPU出货持续景气,1.6T开始批量出货

   风险提示:AI投入放缓,新业务推进不及预期