中国外运(601598):24Q3扣非归母净利7.9亿元,同比-7.8％,拟回购及增持A股股份,维护公司价值-2024年三季报点评

1、公司公告2024三季报:1)归母净利润24Q1-Q3实现28.3亿元,同比-10.4％(经调整);24Q3实现8.8亿元,同比-10.3％(经调整),环比-23％。扣非归母净利润24Q1-Q3实现25.9亿元,同比-7.1％(经调整);24Q3实现7.9亿元,同比-7.8％(经调整),环比-26％。2)营业收入24Q1-Q3实现859亿元,同比+17.9％(经调整);24Q3实现295亿元,同比+18.3％(经调整),环比-8％。3)营业成本24Q1-Q3为817亿元,同比+19％;24Q3为282亿元,同比+20％,环比-7％。毛利率24Q1-Q3为4.9％,同比-1.3pct;24Q3为4.3％,同比-1.4pct,环比-0.8pct。4)销售费用率24Q1-Q3为0.8％,同比-0.2pct;24Q3为0.8％,同比-0.3pct、环比+0.1pct。管理管用率24Q1-Q3为2.7％,同比-0.6pct;24Q3为2.7％,同比-0.5pct、环比+0.2pct。5)投资收益24Q1-Q3为14.7亿元,同比-12％;24Q3为4.9亿元,同比-16％,环比-1％。

   2、分业务结构看:1)专业物流:24Q1-Q3合同物流/项目物流/化工物流业务量分别为37.5/5.2/3.4百万吨,同比+6.4％/+11.6％/+17.8％。2)货运代理:24Q1-Q3海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站服务货量分别为1096.4万标准箱/75.3万吨/44.8万标准箱/4.8万艘次/20.2百万吨,同比分别为+13.7％/+16.9％/+38.3％/+5％/+11.9％。3)电商业务:24Q1-Q3跨境电商物流实现1.6亿票,同比-36.3％。3、维护公司价值,拟回购及增持A股股份。其中,回购金额为2.71亿元-5.42亿元,用于注销并减少公司注册资本;控股股东外运长航拟斥资2.5亿元-5亿元增持公司A股股份。

   公司全面推进转型改革,重视海外网络布局。1)体系建设方面,公司客户管理系统覆盖度持续增加,新增客户近800个;推进区域整合,推动专业物流板块整合,进一步优化资源配置,强化总部能力。2)海外网络布局方面,与战略客户推动建设覆盖欧洲48国的端到端韧性供应链网络和拉美20余国的服务覆盖,提升海外端全链路能力;打造海外属地化特色产品。

   投资建议:1)盈利预测:考虑前三季度业绩以及当前行业情况,我们小幅调整公司2024-2026年归母净利预测为38.0、43.4、46.6亿元(原预测为40.6、43.6、46.6亿元),对应EPS分别为0.52、0.59、0.64元,对应PE分别为10、9、8倍。2)目标价:考虑到公司重视股东回报,今年上半年在利润承压的情况下保持每股派息金额不变,我们假设2024年全年每股派息金额与2023年相同(即两次合计0.29元),以预期股息率4％为其定价,对应529亿市值,目标价7.25元,预期较现价35％空间。

   风险提示:外部政治经济环境风险、运价剧烈波动、海外网络拓展不及预期。