锐捷网络(301165):Q3净利润超预期,数据中心交换机需求高增-2024年三季报点评

事件:2024年10月24日,公司发布24年三季报,24年前三季度实现营收83.8亿元,同比增长5.4％;实现归母净利润4.1亿元,同比增长47.7％;扣非归母净利润为3.7亿元,同比增长47.1％。单季度看,24Q3实现收入33.3亿元,同比增长6.8％,环比增长15.1％,归母净利润2.6亿元,同比增长85.6％,环比增长70.3％,扣非归母净利润2.5亿元,同比增长84.1％,环比增长77.8％。

   数据中心交换机需求快速增长,公司Q3业绩稳增。

   24Q3公司实现营收33.3亿元,同比增长6.8％,环比增长15.1％,呈现业绩持续向好趋势。百度/阿里巴巴/腾讯上半年资本开支500亿元,同比增长了117％,对数据中心和云计算领域投资增加,带动了公司相关产品需求增长。根据公司中报,1Q24公司在国内数据中心交换机市占率排名第三,其中细分互联网行业市场中份额第二。

   Q3毛利率承压,费用控制取得显著成效。

   24Q3毛利率为34.8％,同比下降3.0pct,我们判断主因毛利率相对较低互联网数据中心交换机收入占比增多;24Q3实现净利率7.7％,同比上升3.3pct,费用率降幅较大:24Q3销售/管理/研发费用率分别为12.1％/4.2％/7.4％,分别同比下降1.3pct/0.5pct/10.1pct,降本增效成效进一步凸显。

   聚焦技术升级,全面提升多行业网络解决方案竞争力。

   在2024中国算力大会上,公司携手中国移动发布GSE-中国首个商用智算中心网络标准,GSE适配国产化GPU,实现了多厂家设备互联互通,能够有效激活国内AI产业链,形成国内牵头的智算网络技术体系。企业行业,RG-CT7526系列云终端发布,是业界率先搭载D3000高性能桌面处理器的云桌面终端整机产品,兼具轻巧便捷与强大性能,引领ARM云终端新生态。政务支持方面,发布新一代IPv6+5G固移融合解决方案,充分考虑了电子政务外网移动接入的各类应用场景,兼顾终端接入政务外网的可靠性、业务使用的稳定性与便捷性、终端访问路径的可控性、终端访问的可溯源性四大层面,稳定提升了电子政务外网的多场景兼容性、使用便捷性,助力电子政务外网"一张网"建设。医疗行业,首次发布医疗Wi-Fi7零漫游解决方案,凭借超全院移动零漫游、业务扩展全适配、极简运维高效率的特性,为智慧医院提供无线网络覆盖。

   投资建议:考虑公司数据中心交换机有望持续放量,且公司经营情况向好,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.7/8.1/10.5亿元,当前市值对应的PE倍数为50x/36x/28x。维持"推荐"评级。

   风险提示:短期偿债能力较弱,下游需求不及预期;市场竞争不及预期。