柏楚电子(688188):收入端保持快速增长,其他收益拖累利润表现-2024年三季报点评

Q3为激光切割传统淡季,收入端保持快速增长。

   2024年Q1-Q3公司实现营收13.01亿元,同比+31.19％;归母净利润7.26亿元,同比+26.84％;扣非归母净利润6.92亿元,同比+30.97％。单Q3来看,公司实现营收4.17亿元,同比+26.27％;归母净利润2.35亿元,同比+11.63％;扣非归母净利润2.21亿元,同比+17.92％。Q3为激光切割行业需求淡季,公司收入利润虽环比有所下滑,但同比仍实现快速增长。展望未来,高功率切割控制系统需求持续旺盛,叠加智能切割头快速放量、智能焊接快速突破,公司整体业绩有望延续高增态势。

   毛利率稳中有升,净利率下滑主要受其他收益拖累。

   2024年Q1～Q3公司销售毛利率81.6％,同比+1.2pct;销售净利率59.4％,同比-0.5pct。单Q3来看,公司销售毛利率为82.4％,同比+1.7pct,销售净利率58.57％,同比-5.0pct。(1)毛利端:我们判断毛利率改善主要系公司内部降本增效＆产品结构改善。(2)费用端:2024年Q1～Q3期间费用率为21.14％,同比-1.56pct,其中销售/管理/研发/财务分别同比-0.25/+0.01/-3.17/+1.85pct,整体费用控制良好。净利率下滑主要由于其他收益较2023年同期减少0.28亿元,拖累净利率9pct,系非经营性波动。

   智能焊接产业趋势确立,公司跨领域拓品类实现无边界扩张。

   1)中期驱动力:钢结构行业非标化焊接的痛点问题从技术面上已有解决方案,2024年4月鸿路钢构发布招标公告后产业趋势进一步确立。公司先发优势明显,作为多个钢结构大客户合作伙伴将直接受益。2)长期驱动力:公司基于自主研发的五大核心技术,持续加大对平台基础能力建设的投入,一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性,一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力。以精密加工领域为例,公司研发高性能振镜控制系统,辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术,在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润预测9.76/13.07/16.74亿元,当前市值对应PE为42/31/24倍,维持"买入"评级

   风险提示:下游需求不及预期,智能焊接行业产业化不及预期,竞争格局恶化等。