珀莱雅(603605):在行业增长承压之下保持稳健增长,继续关注双十一销售表现-2024年三季报点评

公司公告:1)24Q3实现收入19.65亿元(+21.15％),实现归母净利润2.98亿元(+20.72％),实现扣非归母净利润2.92亿元(+18.33％);2)24Q1-Q3实现收入69.66亿元(+32.72％),实现归母净利润9.99亿元(+33.95％),实现扣非归母净利润9.71亿元(+33.81％)。

   护肤品类大单品占比提升继续带动价升,彩妆＆洗护品类平价品牌销售放量带动量增。1)24Q3护肤类收入16.5亿元(+20.7％),量/价角度分别-3％/+25％,主要源于高价大单品占比提升;2)24Q3彩妆类收入2.3亿元(+18.7％),量/价角度分别+27％/-7％,主要源于均价低于平均的彩妆品牌INSBAHA销售占比提升;3)24Q3洗护类收入0.8亿元(+47.2％),量/价角度分别+58％/-7％,主要源于均价更低的惊时销售占比增加＆促销力度增加。

   净利率同比基本持平,公司继续推进降本增效优化毛利率表现。24Q3公司毛利率为70.71％(-1.95pct),净利率为15.19％(-0.02pct)。费用率来看,销售费率45.40％(+2.78pct),管理费率4.87％(-0.96pct),财务费率-0.78％(+0.06pct),研发费率2.43％(+0.13pct)。

   【投资建议】

   盈利预测:公司持续梳理完善组织架构,核心人才将陆续到位;双十一大促中核心品牌依然有较好排名表现,后续继续关注多平台大促周期拉长、外资折扣力度加深、达播获得更多流量倾斜背景之下的多品牌双十一销售增长情况;同时关注管理层调整、继续完善组织构建、人才团队后,公司继续基于综合运营能力进一步提升市占率的可能。我们调整盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为15.38/19.08/23.08亿元,同比分别增长28.8％/24.1％/20.9％,对应PE分别为26/21/17X,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   渠道竞争加剧、新品表现不及预期、团队磨合慢于预期。