兴发集团(600141):三季度业绩略超预期,看好硅磷景气-2024年三季报点评

本报告导读:展望四季度,磷化工景气有望维持,硅化工景气有望回升。

   投资要点:维持"增持"评级。三季度公司业绩环比提升,主要系磷矿石景气持稳同时草甘膦行情有所回暖,另外特种化学品板块持续发力。目前磷矿石景气持续,我们看好四季度硅化工景气回升。故我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为1.63、2.01、2.25元。目标价维持24.34元,维持增持评级。

   公司业绩略超预期。公司发布2024年三季报,实现营业收入220.50亿元,同比增长0.04％。实现归母净利润13.14亿元,同比增长37.85％。其中单三季度营业收入86.46亿元,同比增长3.54％;归母净利润5.09亿元,同比增长52.73％,环比增长20.26％。单三季度毛利率18.86％,同比大幅提升6.25个pct,环比小幅下降1.62个pct。根据公司经营数据,单三季度特种化学品、农药、肥料、有机硅产品销量分别为13.33、6.25、29.96、6.82万吨,环比分别+1.21％、-6.02％、-20.28％、26.77％;销售均价分别为1.02、2.13、0.33、1.00万元/吨,环比分别-1.62％、-1.26％、12.42％、-7.96％。

   磷化工景气有望持续,硅产业链有望走出底部。磷肥四季度将逐步进入冬储需求旺季,而磷矿石将逐步进入休采期,供应量环比将有所缩减,磷矿石-磷肥产业链有望维持景气。同时根据百川统计,8月以来国内草甘膦工厂库存水平持续下降,价格窄幅上移。四季度为北美采购传统旺季,经历了2023年以来的去库存周期,北美地区有望在四季度恢复采购,从而提振草甘膦市场情绪。另外从硅产业链景气角度,一方面四季度工业硅将进入传统枯水期,供应量有缩减预期,近期光伏产业基本面逐步向好也有望提振硅产业链情绪。

   针对工业硅等长期处于低盈利水平的高耗能行业,并购重组的积极政策有望推动行业格局进一步改善。

   催化剂:草甘膦价格上涨、磷矿石价格上涨。

   风险提示:海外草甘膦采购不及预期、项目建设进度不及预期。