行动教育(605098):Q3收款短期承压,高分红延续
国盛证券 2024-10-27发布
业绩概况:公司发布2024三季报。2024Q1~Q3公司实现营收5.63亿元(YoY+22.07%),归母净利润1.95亿元(YoY+21.12%),扣非归母净利润1.86亿元(YoY+18.72%),其中2024Q3实现营收1.73亿元(YoY+0.27%),归母净利润5841万元(YoY+5.74%),扣非归母净利润4934万元(YoY-15.19%)。2024年10月22日,公司发布第三季度利润分配预案公告,拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),2024Q3派发现金红利5963万元(含税),占Q3归母净利润比例为102%。
Q3业绩增速回落,预计主要系宏观经济环境影响下消课节奏放缓,大客户战略提供营收保障。公司单O3收入端增速回落,我们预计主要是1)Q3为相对淡季;2)宏观经济压力下,企业新签及消课节奏放缓,影响本季度收入确认。宏观大背景下,2024年公司持续执行大客户战略,一定程度提供营收保障。董事长牵头大客户战队周度培训与复盘,客户拓展效率稳步提升。截至2023年底公司已与240余家行业/区域龙头达成合作,2024Q1~Q3与郎酒、今世缘、傲农生物、贵人鸟、蒙牛乳业等多家大客户持续合作,2024年目标开发300家大客户。
费用率保持相对稳定,毛利率因产品结构调整承压。2024Q3整体毛利率75.38%(yoy-4.17PCTs),我们预计主要是由于毛利率较低的咨询课程占比增加所致,销售/管理/研发费用率分别为29.39%/12.74%/2.43%,yoy+2.13/+1.24/-1.60PCTs,其中归母净利率33.68%(yoy+1.74PCTs),预计受益于政府补贴等非经收益同比增长,扣非后归母净利率28.48%(yoy-5.19PCTs)。
收款端有所承压,合同负债较期初仍保持增长。公司2024Q1~Q3收款(销售商品、提供劳务收到的现金)5.95亿元,同比+0.07%,其中2024Q3收款1.43亿元,同比-24.31%。截止2024Q3账面合同负债9.65亿元,较期初增长0.73%,环比Q2略有下滑,仍保持相对高位,对未来业绩形成一定支撑。
实效型商学院领导者,教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化。1)教研持续迭代更新:"制片厂模式"体系化教研,课程内容跟随行业需求持续丰富,2024年7月"丰田系"精益管理大师田中正知选修课《新精益管理》正式开课;2)渠道布局全面静待发力:全国30余家分支机构,渠道网络覆盖省会及经济发达城市;3)优质师资强化教学水平:公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主,海外名师引进为辅,2024年8月公司举办第8届企业家校长节,"世界管理大师"彼得·圣吉、著名经济学家朱民等名师领衔演讲;4)品牌力持续加强:公司大量新学员来自于老学员口碑推荐,自上市以来,公司品牌影响力再上新台阶,助力大客户数量增长与客户粘性提升。
投资建议。公司短期收款订单受到宏观经济影响,中长期我们仍看好公司作为实效型企培龙头渗透率持续提升,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.6/3.2/3.8亿元,同增18.3%/21.6%/21.6%,现价对应PE17/14/11倍,维持"买入"评级。
风险提示:经济形势或对需求端产生影响;市场竞争加剧;客户拓展不及预期。