长电科技(600584):Q3营收创历史新高,汇兑影响利润预期-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,实现营业收入249.78亿元,YoY+22.26％;归母净利润为10.76亿元,YoY+10.55％;扣非净利润为10.21亿元,YoY+36.73％。单三季度来看,公司实现营业收入94.91亿元,YoY+14.95％,QoQ+9.8％,营收规模为单季度历史新高;归母净利润4.57亿元,YoY-4.39％,QoQ-5.57％;扣非净利润为4.4亿元,YoY+19.5％,QoQ-7.21％。公司此前发布业绩简报,三季度业绩符合预期。

   投资要点:预计汇兑损失对利润影响较大。根据财报,24Q3公司实现单季度毛利率12.23％,QoQ-2.05pct,我们预计因营收占比较大的长电韩国比例扩大导致,因其封装形式多为SiP毛利率相较于其他工厂低。24Q3公司财务费用1.2亿,相较于24H1大幅波动,我们判断三季度因人民币升值,公司产生了较大的汇兑损益。如还原其财务费用损失,公司归母净利润或实现同比和环比增长。公司强化库存管理、供应链管理,确保营运资金的高效流转,前三季度累计经营活动产生现金人民币39.3亿元,同比增长29.7％。

   加大汽车电子、存储及HPC等高附加值战略布局。根据公告,公司24H1营业收入按市场应用领域划分情况:通讯电子41.3％、消费电子27.2％、运算电子15.7％、工业及医疗电子占比7.5％、汽车电子占比8.3％。根据官方公众号,公司前三季度各应用板块业务均实现复苏企稳,前期的布局开始贡献增量;来自于通讯、消费、运算及汽车电子四大应用的前三季度收入同比增幅均达双位数,其中通讯电子更是实现接近40％同比增长。后续公司将通过长电临港和长电微布局高增长产品领域,持续优化业务结构,其中长电微电子微系统集成高端制造基地投入使用后,将面向全球客户对高性能芯片的需求,提供一站式芯片成品制造服务;公司在上海临港的首座车规级芯片先进封装制造基地长电临港正在加速建设中,以服务国内外汽车电子领域客户和行业合作伙伴。同时,为临港工厂建造完成后快速顺利投产,公司在江阴搭建中试线,落地多项工艺自动化方案,完成高可靠性核心材料开发与认证,拉通电驱核心功率模块封测生产线。

   收购西部数据工厂落地,逆周期加码存储。根据公告,3月5日公司宣布旗下全资子公司长电科技管理有限公司拟耗资6.24亿美元现金方式收购西部数据旗下的晟碟半导80％股份,以此加码重点运营的存储芯片封测。10月1日公司公告项目完成交割,此次收购完成后将进一步提升公司智能化制造水平,扩大在存储及运算电子领域的市场份额。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。根据公司三季报财务更新,我们下调公司2024年毛利率假设,调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为16.84/25.78/30.91亿元(原20.8/26.52/32.36亿),对应PE为42/27/23X,对比SW集成电路封测指数中位数为52X,维持"买入"评级。

   风险提示:大客户订单不及预期;行业景气度不及预期;供应链风险。