长电科技(600584):汇兑及需求修复较慢拖累Q3净利-季报点评

公司公布三季度业绩:收入94.91亿元,同比增长14.95％,环比增长9.80％;归母净利润4.57亿元,同比下降4.39％,环比下降5.57％。前三季度公司实现收入249.78亿元,同比22.26％;归母净利润10.76亿元,同比增长10.55％。Q归母净利润同环比下滑主因:1)汽车、工业等需求复苏偏弱,拖累部分工厂稼动率;2)汇兑损失提升财务费用。这次业绩我们看到公司北美大客户需求保持强劲,我们仍然看好先进封装和AI终端带来的换机周期对于公司未来业绩的拉动,维持买入评级。

   大客户新机发布推动公司营收环增,但汽车/工业等业务需求偏弱大客户于9月发布新机,对供应链积极备货,公司供应的高密度SiP模组需求旺盛。公司长电韩国等工厂产能利用率饱满,通讯电子业务营收继续同环比增长。但由于全球汽车和工业领域仍有去库存压力,如高压功率器件等车用半导体处于库存去化阶段,对公司营收增速有所拖累。

   大客户收入占比提升影响毛利率,汇兑损失拖累净利润由于Q3大客户新机备货及消费电子旺季,我们预计长电韩国等海外工厂收入贡献继续攀升。同时,由于汽车、工业等领域客户需求偏弱,公司整体产能利用率修复力度一般。因大客户收入占比提升的产品结构变化,公司Q3毛利率12.23％,同比下降2.13pct,环比下降2.05pct。此外,由于三季度美元较人民币快速贬值形成的汇兑损失,公司Q3财务费用为1.20亿元,同比增长254.40％,环比增加1.39亿元。Q3归母净利润4.57亿元,同比下降4.39％,环比下降5.57％。

   晟碟收购落地强化存储封测能力,深化在高附加值领域布局优化产品结构根据公司10月1日公告,据《经修订和重述的股权转让协议》,交易双方于2024年9月28日完成交割,晟碟半导体已经成为公司的间接控股子公司。晟碟半导体主要产品为iNAND闪存模块、SD、MicroSD存储器,可广泛应用于移动通信、工业与物联网、汽车、智能家居及消费终端等领域,此次收购强化了长电的存储封测能力。我们看好长电持续向AI算力、存储、汽车等高附加值领域深化布局,不断优化产品结构提升业绩。

   目标价50.34元,维持"买入"评级由于封测价格承压和部分领域需求复苏力度偏弱,我们下调2024/2025/2026年归母净利润预测20％/16％/11％至16.55/25.61/31.75亿元,对应EPS为0.92/1.43/1.77元。给予25年较行业溢价的35.2xPE(可比公司Wind一致预期均值32.0x,主因公司在2.5/3D等先进封装领域的抢先布局优势),目标价为50.34元,维持"买入"。

   风险提示:封测行业景气度不及预期;新技术及产品研发不达预期的风险。