东方财富(300059):公司代买卖证券款暴增,市场转暖业绩弹性可期-2024年三季报点评

事件概述

   公司公布2024年三季报,前三季度营业总收入73.0亿元,同比-14％;归母净利润为60.4亿元,同比-3％;ROE为8.14％,同比-1.02pct。单三季度营业总收入23.6亿元,同比-14％,环比-5％,归母净利润19.9亿元,同比持平,环比-6％。

   分析判断:

   证券业务收入降幅略扩大,基金业务降幅收窄前三季度公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比-5％、-10％(上半年分别同比-4％、-8％);营业收入(主要为基金代销业务)同比-27％(上半年同比-29％);投资收益+公允价值变动同比增50％(上半年同比42％),其他收益(主要是与日常活动相关的政府补助)同比增7％(上半年同比增23％)。销售费用、管理费用与研发费用分别同比-39％、-4％、+7％(上半年分别同比-37％、-2％、+10％),利润率59.9％,同比+0.5pct。

   证券经纪、融资业务跑赢行业;代买卖证券款环比暴增报告期A股股基日均交易金额9137亿元,同比-9％。公司手续费及佣金净收入(以证券经纪业务收入为主)同比-5％至35.5亿元。报告期末代买卖证券款达到1128.5亿元,环比+64％。报告期市场两融日均余额1.49亿元,同比-6％。公司利息净收入同比-10％至15.1亿元。公司融出资金的市占率持续提升,截至24Q3公司融出资金余额438.4亿元,市占率3.06％,同比+0.20pct。

   9月偏股基金保有规模环比增长,关注公募三阶段费改据Wind数据我们统计,前三季度偏股类基金月均保有规模6.8万亿元,同比-8％;新发偏股类基金份额1569亿份,同比-37％。前三季度公司营业收入(主要由基金业务收入构成)同比-27％至22.4亿元。随着市场转暖9月末偏股类基金保有规模环比增22％相应尾随佣金有望好转;23年7月起行业公募费率改革正式开启,目前管理费率(对应代销基金尾随佣金)已经有所下调,但三阶段费率改革(降低尾随佣金比例)尚未落地,需要继续关注。

  

   证券投资规模进一步增加,但收益率环比略降报告期末公司金融资产规模达到952.9亿元,同比+20％,证券投资收入(投资收益+公允价值变动)同比大幅增长50％至24.0亿元。报告期年化投资收益率3.71％,同比+0.96pct,环比-0.22pct。10月东财基金公告称东方财富证券拟增持东财基金旗下ETF、股票型指数基金及偏股混合型基金,金额不超过20亿元。在权益市场上行趋势下,公司有望受益于权益投资提升。

   投资建议

   鉴于9月以来市场转暖特别是市场交易额急剧放大,我们上调公司2024-2026年营业总收入100.8/111.0/126.0亿元的预测至107.3/124.5/154.0亿元;调整2024-2026年EPS0.52/0.58/0.67元的预测至0.56/0.68/0.84元,对应2024年10月25日22.70元/股收盘价,PE分别为40.6/33.2/26.9倍。我们看好资本市场在我国经济高质量发展,以及科技进步中的重要作用,公司将全面受益于权益市场的系统性回升,维持"买入"评级。

   风险提示

   市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期、基金代销尾随佣金比例下调超预期。