芒果超媒(300413):内容端蓬勃,税负仍影响净利

业绩简评

   2024年10月26日,公司披露三季度业绩报告,2024前三季度实现营收102.78亿元,同比-0.85％,归母净利14.44亿元,同比-18.96％;2024Q3公司实现营收33.18亿元,同比-7.14％,归母净利润3.8亿元,同比-27.41％。

   经营分析

   主业表现稳健,所得税对净利影响仍在,内容储备增加致经营性现金流下降。受企业所得税政策调整影响,公司所得税费用较去年同期增加2.8亿元,致归母净利润同比下降。2024前三季度公司经营性现金流净额-3.25亿,系公司加大优质剧集内容储备。

   内容端表现:

   1)综艺:有效播放量保持快速增长,形成"头部"、"腰部"、"会员定制"三梯队综艺研发矩阵,对内容丰富度和会员付费提升具有双重意义。根据云合数据,2024Q3芒果TV全网综艺有效播放25亿,同比+22％。2024Q3《你好,星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》3档节目表现突出,位列台综、网综霸屏榜TOP3。芒果TV上新季播综艺31部,位居爱优腾芒四平台之首。"公司综艺内容矩阵:头部以《歌手2024》等爆款综艺为代表助力芒果TV拉新会员,腰部以《旅行任意门》等各垂直品类为代表填充内容丰富度,2024年7月正式发布全新的会员综艺厂牌"小Fun综",一次性发布了11档"小Fun综"综艺节目,目前会员定制综艺累计有超过10档豆瓣评分9分以上。

   2)剧集:拉动会员创收,带动会员内容播放量提升。2024Q3公司剧集对会员创收的贡献度提升,根据云合数据,芒果TV会员内容有效播放占比达到79％,同比提升16％,位居长视频平台之首,《你比星光美丽》《私藏浪漫》进入Q3剧集会员内容有效播放霸屏榜。

   3)微短剧:单月开机量已接近30部,且根据公司热门剧综IP,打造衍生微剧或微内容。

   4)出海:内容影响力增强,新增下载保持快速增长。目前芒果TV国际APP海外下载量从去年1.3亿上升到2.1亿,其中欧美地区新增下载量占比5.3％,全年"倍增计划"的2.6亿目标有望实现。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年归母净利润为19.64/21.61/24.65亿元,对应PE为25.53/23.2/20.34X,维持"买入"评级。

   风险提示

   内容表现不及预期;用户增长不及预期;广告主需求修复不及预期风险;核心团队离职风险。