中国汽研(601965):业绩符合预期,新产品新业务持续突破-系列点评二

事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度营收30.47亿元,同比+20.89％;归母净利润6.70亿元,同比+20.50％;扣非归母净利润6.05亿元,同比+13.60％;其中2024Q3营收10.47亿元,同比+20.32％,环比-8.09％;归母净利润2.69亿元,同比+26.05％,环比+13.22％;扣非归母净利润2.28亿元,同比+12.13％,环比+1.81％。

   业绩符合预期管理效能不断释放。1)收入端:2024Q3营收10.47亿元,同比+20.32％,环比-8.09％,公司持续开拓业务市场,加强重点客户拓展,收入稳健增长;2)利润端:2024Q3归母净利润2.69亿元,同比+26.05％,环比+13.22％,扣非2.28亿元,同比+12.13％,环比+1.81％。2024Q3毛利率达45.29％,同比-0.05pct,环比+3.96pct,归母净利率达25.66％,同比+1.17pct,环比+4.83pct,公司加大市场开拓力度,坚持高效管理,盈利能力稳步提升。3)费用端:2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别3.18％/6.66％/6.18％/0.04％,同比分别-1.75/-1.33/-0.26/+1.15pct,环比分别+0.07/+0.31/+1.34/+0.20pct。公司坚持高效管理,强化业务协同,推进降本增效,经营质量和效率不断提高。

   技术服务稳健增长新产品新业务突破。1)技术服务业务。2024年前三季度,公司技术服务业务收入25.91亿元,同比+18.69％。公司坚持以市场和客户需求为导向,加强重点客户深度合作,聚焦战略优势主业和新兴业务,积极完善技术服务综合能力,产品和业务结构不断优化;2)装备制造业务。2024年前三季度,公司装备制造业务收入4.56亿元,同比+15.02％。公司持续深化区位优势,优化市场开发策略,加强重点客户拓展,新签订单不断增加。此外,公司在氢能领域业务取得突破,氢能相关产品实现验收交付。

   属地布局成效显现国际化业务实现突破。2024H1,公司西南/西北/华东/华南/华中/华北/东北/国外收入同比分别+1.11％/-23.80％/+51.39％/-18.55％/+24.85％/+25.11％/+404.23％。华东地区收入增长迅猛,主要系技术服务战略布局成效显现;国外地区收入增长,主要系技术服务国际化业务有所突破,国外客户收入规模增加。公司深入实施"354"战略布局,持续提升区域属地化服务能力,基本建立涵盖欧洲、东南亚、日韩等重点地区海外路试服务网络。

   投资建议:汽车检测行业优质稀缺标的,具有资产和资质双重壁垒;公司业绩与行业销量脱钩,汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。预计公司2024-2026年收入为48.47/57.67/68.07亿元,归母净利润为9.91/11.90/14.21亿元,对应EPS为0.99/1.19/1.42元,对应2024年10月25日18.03元/股的收盘价,PE分别为18/15/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:检测政策推进不及预期;原材料价格上涨;技术创新不及预期等。