纽威股份(603699):业绩符合预期,下游维持高景气-2024年三季报点评

本报告导读:工业阀门龙头企业,全球市占率持续提升,下游油气开采、炼油、海工造船、LNG、核电、水处理等领域景气度高,业绩有望持续增长。

   投资要点:投资建议:公司作为工业阀门龙头,订单、销售两旺,考虑到公司下游景气度较好,在手订单充足,上调2024-2026年EPS为1.32/1.59/1.89元(原1.22/1.42/1.71元)。可比公司2024年PE均值为22倍,给与公司2024年PE22倍,上调目标价为29.04元,维持增持评级。

   业绩符合预期。2024年前三季度公司实现营收44.55亿元/+5.09％,归母净利润8.28亿元/+40.69％;扣非归母净利润8.16亿元/+29.66％。单三季度实现营收16.2亿元/-10.98％,主要由于2023Q3发货较多和有集中确认收入导致基数较高,此外2024Q3集运价格相对较高、订仓紧张导致客户收货较慢,因此确认收入较慢;归母净利润3.40亿元/+34.88％,扣非归母净利润3.33亿元/同比+19.87％,利润增速较快主要由于公司毛利率同比明显提升。

   盈利能力持续提升,费用率略有提升。2024Q3单季毛利率为38.9％/+6.3pct/环比+1.4pct,主要由于:(1)毛利率较高的海外收入占比提升;(2)产品结构升级,景气度较好的油气开采、船舶海工、LNG、核电等毛利率较高;(3)原材料等价格下降。2024Q3公司归母净利率为21.0％/+7.1pct,主要由于公司毛利率提升。费用率方面,2024Q3公司销售费用率为6.4％/+0.1pct,管理费用率为3.5％/+1.1％,主要由于股权激励费用提升;研发费用率1.1％/-1.7pct。

   市占率持续提升,下游维持高景气。23年公司国内市占率2％左右,全球市占率0.5％左右,未来市占率有望持续提升。此外公司是国内工业阀门品牌出海龙头,海外收入大部分是自有品牌且体量遥遥领先。公司下游景气度较好,海外收入占比65％+,收入订单增速较快,下游采油、炼油、船舶海工、核电、水处理等行业景气度较好且预计能维持几年时间,公司也在拓展行业,空分、水处理等行业处于快速增长期。公司订单维持快速增长,产品结构优化+运费、原材料价格下降,毛利率持续上升。

   风险提示:油价大幅下跌、北美电驱压裂设备订单获取不及预期等。