南钢股份(600282):业绩依旧稳健,高分红属性突出-季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入492.91亿元,同比减少12.55％;归属于上市公司股东的净利润17.54亿元,同比增长5.31％;基本每股收益0.2844元,同比增长5.31％。

   季度利润回落,业绩依旧稳健。公司2024年第三季度实现归母净利5.2亿元,同比减少23.06％,环比减少23.43％,实现扣非归母净利5.52亿元,同比减少6.79％,环比减少6.43％;2024年前三季度钢价走弱,1-8月行业利润同比下降215.9％,公司前三季度归母净利同比增长,展现出公司稳健经营能力。公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为10.50％、10.30％、12.00％、13.47％,逐季销售净利率分别为2.62％、3.29％、4.03％、3.43％,受益于持续优化产品结构、提升精益生产水平、锻造敏捷经营体系、挖掘降本增效潜力等措施,公司毛利率持续改善。

   产量结构切换,高附加值产品占比提升。公司2024年前三季度实现钢材产量695.68万吨,同比降低10.43％;钢材销量694.3万吨,同比降低10.27％,其中建筑螺纹产量前三季度产量仅为86.04万吨,同比下降57.38万吨,降幅为40％;前三季度建筑螺纹产量占比为12.37％,较2023年全年占比下降7.56pct,特钢长材产量占比32.5％,较2023年全年占比增长3.45pct,专用板材产量占比55.13％,较2023年全年占比增长4.12pct,高附加值产品占比持续提升;另外,公司围绕上游产业链布局合计年产650万吨的焦炭项目,前三季度印尼金瑞新能源焦炭销量185.67万吨,实现净利润0.8亿元;印尼金祥新能源焦炭销售3.77万吨,实现净利润-0.22亿元。

   并入央企强强联合,高分红属性突出。公司2023年12月5日发布公告,公司的实际控制人由郭广昌先生变更为中信集团。加入中信集团后,公司体制由混合所有制变为央企控股,可充分依托股东资源平台优势,在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面,促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司实控人变更后高分红属性仍突出,根据公司公告,2024年上半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.10元,合计拟派发现金红利6.17亿元(含税),占2024年上半年度归属于上市公司股东净利润的50％。

   投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造,受益于产品结构改善、股东赋能及下游景气提升,其盈利呈现出稳步增长特征,参考公司近三年来估值变动情况,近三年估值中枢区域对应市值313亿左右,估值高位区域对应市值433亿左右,目前公司处于价值偏低区域,如果后期财政落实加快,或供给端产业政策出台,我们认为公司估值未来存在修复的机会,中长期角度维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅上涨,钢材需求不及预期,新业务发展存在不确定性。