厦门钨业(600549):钨价格环比下跌拖累业绩,募资扩产迈向成长

事件

   10月25日公司发布2024年三季报,2023年前三季度公司实现收入263.69亿元,同比下降10.70％;实现归属净利润14.02亿元,同比增加20.78％。3Q24公司实现收入92.07亿元,环比+3.55％、同比-14.73％;归母净利润为3.86亿元,环比-33.57％、同比+4.32％。

   点评

   量价环比齐跌,拖累钨钼板块表现。由于销量环比下滑和产品价格波动,3Q24G公司毛利、毛利率分别为15.97亿元、17.35％,环比分别-15.28％、-3.85pct。1)钨钼板块:测算3Q24收入和利润总额分别为44.68亿元和5.33亿元,环比分别-5.62％/-39.91％;由于钨价Q3环比有所下滑叠加季节性因素,测算Q3细钨丝销量环比-19.90％,3Q24钨钼板块收入利润环比有所下降。2)能源新材料板块:测算3Q24收入和利润总额分别为35.82亿元和1.40亿元,环比分别+19.36％/+6.06％;测算钴酸锂和三元材料销量分别环比+39.00％/+18.27％。得益于钴酸锂和三元材料产品销量环比增长,公司能源新材料板块业务实现收入利润同增。3)稀土业务:测算3Q24收入和利润总额分别为11.49亿元和0.63亿元,分别环比+0.61％/-18.18％。4)房地产业务:2024年前三季度,房地产业务实现营业收入0.35亿元,同比下降68.38％;实现利润总额0.68亿元,同比增利1.74亿元。主要原因为上半年完成处置成都滕王阁地产及成都滕王阁物业股权,确认投资收益1.45亿元。

   管理改善持续兑现,资本结构持续优化。3Q24公司期间费率环比-0.13pct至8.80％。其中,销售费率/管理费率/研发费率分别环比-0.11pct/-0.02pct/-0.54pct至1.11％/2.78％/3.80％。3Q24公司资产负债率下降至51.27％,环比-0.68pct、同比-2.16pct。

   募资扩产,资源和深加工齐发力。公司拟发股募集不超过35.27亿元,用于硬质合金切削工具扩产项目、1000亿米光伏钨丝产线建设项目和博白县油麻坡钨钼矿建设项目,分别拟投资10.00、10.50和7.50亿元;有望进一步增厚公司在钨钼板块上游资源和下游深加工的实力。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司24-26年营收分别为359.70/410.67/457.59亿元,归母净利润分别为19.09/23.06/26.87亿元,EPS分别为1.35/1.63/1.90元,对应PE分别为14.93/12.36/10.61倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动超预期;新项目进展不及预期;需求不及预期。