山西焦化(600740):焦化主业持续承压,投资收益环比下降-2024年三季报点评

事件:2024年10月25日,山西焦化发布2024年三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润2.53亿元,同比减少80.27％;营业收入54.52亿元,同比减少16.34％。

   2024年前三季度投资净收益同比下滑。2024年前三季度公司归母净利润同比下滑80.27％,主要由于1)焦化主业收入下滑;2)参股公司中煤华晋归母净利润减少,公司确认的投资收益同比下降。前三季度公司确认投资净收益18.77亿元,同比下降22.63％。

   24Q3业绩环比下滑。24Q3营业收入为15.08亿元,同比下降26.84％。归属于上市公司股东的净利润为6871.54万元,同比下降81.15％,环比下降41.84％。其中三季度确认投资净收益5.31亿元,同比下降17.18％,环比下降5.83％。

   24Q3焦炭主业亏损额环比收窄。24Q3公司实现焦炭产量59.51万吨,同比下降18.05％,环比下降21.46％,实现焦炭销量58.88万吨,同比下降18.66％,环比下降24.16％。24Q3焦炭平均售价为1731.51元/吨,同比下降10.39％,环比下降5.56％。成本方面,炼焦煤单位采购成本为1424.91元/吨,环比下降8.9％,同比下降3.24％。24Q3焦化毛利(焦炭销售收入-炼焦煤采购金额)为-1.71亿元,较24Q2的-2.22亿元有所改善,但焦化收入难以覆盖成本,焦炭主业业绩持续承压。

   24Q3公司主要化工产品价格涨跌互现。其中沥青价格3641.8元/吨,同比下降15.91％,环比下降16.84％;工业萘价格5076.39元/吨,同比下降5.21％,环比增长1.52％;甲醇价格1924.37元/吨,同比持平,环比下降5.49％;炭黑价格6169.73元/吨,同比下降4.77％,环比下降5.27％;纯苯售价7613.31元/吨,同比上涨14.81％,环比下降0.62％

   投资建议:考虑到焦化行业疲软,公司主业压力较大,我们预计2024-2026年公司归母净利润为3.28/4.17/6.59亿元,对应EPS分别为0.13/0.16/0.26元,对应2024年10月25日的PE分别为33/26/16倍。维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期;中煤华晋投资收益不及预期;下游需求疲软;焦炭价格大幅下跌。