元力股份(300174):Q3业绩符合预期,钠电硬碳迎来新催化【勘误版】-2024年三季报点评
东吴证券 2024-10-26发布
Q3业绩符合预期。公司24Q1-3营收14亿元,同降5.5%,归母净利润2.1亿元,同增20.5%,毛利率25%,同增3.1pct,归母净利率15.2%,同增3.3pct;其中24Q3营收4.1亿元,同环比-20.4%/-20.2%,归母净利润0.6亿元,同环比+3.4%/-8.5%,毛利率29.2%,同环比+7.9/+5.2pct,归母净利率15.6%,同环比+3.6/+2.0pct。
活性炭Q3满产满销,全年出货预计14万吨。根据我们测算,活性炭方面,公司Q3收入3.0亿元,对应出货3.5-3.6万吨,持续满产满销状态,全年预计出货14万吨,同增10%,其中粉状炭12.5万吨,颗粒炭1.5万吨,同增50%;硅化物方面,公司Q3收入1.1亿元,其中硅酸钠收入6-7千万元,环比大幅减少,硅胶收入3-4千万元,对应出货6-7千吨,硅酸钠业务体量下降,主要系纯碱降价影响,但公司从水玻璃向下延伸白炭黑产品,预计25年开始贡献收入。
活性炭毛利率稳定,钠电硬碳迎来新催化。根据我们测算,活性炭方面,公司Q3毛利率25-30%,盈利预计维持稳定,随着高价值量的颗粒炭放量,后续盈利水平有望提升;硅化物方面,公司Q3硅酸钠毛利率15-20%左右,原材料价格下降,盈利水平环比提升,硅化物向下游延伸,白炭黑25年开始贡献利润,毛利率预计超30%。Q3硅胶毛利率20%左右,处于微利水平。新产品方面,宁德发布增混骁遥增混电池,首次引入AB钠电池体系,硬碳产品25年有望受益开启放量,硅碳产品25-26年开启放量,壁垒更高,我们预计盈利水平优于主业。
费用率环比提升,现金流略有下降。公司24Q1-3期间费用1.7亿元,同增13.6%,费用率12%,同增2pct,其中Q3期间费用0.5亿元,同环比+13.8%/-6.2%,费用率13%,同环比+3.9/+1.9pct;24Q1-3经营性净现金流0.8亿元,同降18.1%,其中Q3经营性现金流0.8亿元,同环比+88.1%/-14.7%;24Q1-3资本开支1.3亿元,同降43.3%,其中Q3资本开支0.6亿元,同环比+4.6%/+130%;24Q3末存货2.5亿元,较年初下降12.2%。
盈利预测与投资评级:由于新产品出货节奏变化,我们调整24-26年归母净利润至2.8/3.3/5.1亿元(此前预测24-26年归母净利润2.5/3.0/4.8亿元),同比+17%/+19%/+54%,对应PE为21/18/11x,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧、新技术放量不及预期、下游需求不及预期。