润本股份(603193):业绩符合预期,抖音增势强劲,婴童护理新品起量-24年三季报点评报告

业绩概览:业绩符合预期,24Q1-3收入+26％,归母净利+44％24Q1-3归母净利+44％,符合预期。营收10.4亿元(+26％,以下均为同比);归母净利2.61亿元(+44％);扣非归母净利2.56亿元(+44％)。24Q3步入婴童护理产品旺季,收入+20％,归母净利+32％。营收2.9亿元(+20％);归母净利0.81亿元(+32％);扣非归母净利0.8亿元(+37％)。下半年为传统婴童护理产品旺季,静待Q4双十一等大促催化三大产品线增速均超15％,婴童护理销售旺季+27％。24Q3分产品营收占比:驱蚊31％+婴童护理53％+精油16％,其中驱蚊产品营收同增16％,婴童护理产品营收同增27％,精油产品营收同增15％。高客单价产品占比提升推动均价向上。24Q3驱蚊单价5.5元(+2％);婴童护理单价7.9元(+2％);精油单价9.1元(+14％);精油售价上升主要系单价较高的精油贴占比提升。

   推新加速+抖音放量→销售费用率上行;产品结构优化+控费能力增强→净利率同增3pc24Q1-3:毛利率58.3％(+2pct),净利率25.2％(+3.2pct),销售费用率27.3％(+2pct),管理费用率2.1％(-0.4pct),研发费用率2.4％(+0.2pct)。24Q3:毛利率57.6％(+0.1pct),净利率27.6％(+2.5pct),销售费用率23.6％(+1.4pct),管理费用率2.5％(-0.1pct)。高毛利的婴童产品占比提升带动整体毛利率上行。

   下半年抖音销售提速,婴童护理新品蛋黄油特护精华霜放量抖音新渠道迅速起量,婴童护理新品销售表现突出。根据第三方数据,24年1-9月,抖音/天猫销售额分别同增56％/20％;24年单9月,抖音/天猫销售额分别同增60％/5％。9月新品蛋黄油特护精华霜销售表现亦突出。

   盈利预测润本积极践行"大品牌、小品类"的研产销一体化战略,已沉淀"专业驱蚊和母婴护肤品牌"的消费者认知,未来拟通过扩张产能、扩充品类、拓展渠道保持稳健增长,是国货品牌崛起进程中的优秀代表。我们预计公司2024-2026年营业收入13.43/16.96/20.63亿元,同增30％/26％/22％;归母净利润3.22/4.06/4.90亿元,同增42％/26％/21％,当前市值分别对应PE30/24/20X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧/渠道拓展不达预期/研发风险等