金力永磁(300748):原料跌价消化,业绩企稳回升-2024年三季报点评

投资要点:维持"增持"评级,目标价19.26元。考虑年内稀土原料价格跌幅较大,下修公司2024-2025年EPS至0.24/0.48元(原0.67/0.92元),新增2026年EPS预测0.73元。参照可比公司估值,考虑公司为磁材行业龙头且成长性较强,应享有估值溢价,给予公司2026年26倍PE(参照同为行业龙头的中科三环),维持目标价19.26元,维持公司"增持"评级。

   稀土原料跌价消化,业绩企稳回升。公司2024年前三季度营收50.1亿元,同比-1％,归母净利1.97亿元,同比-60％,扣非归母净利0.89亿元,同比-80％;其中Q3归母净利0.77亿,同比-52％,环比+329％,扣非归母净利0.55亿,同比-63％,环比+485％。①产量:测算前三季度公司磁材产量约1.5万吨,同比+40％,其中Q3产量约0.54万吨,同比+27％,主要来自包头二期产能释放;②价格:考虑季度延后的Q3镨钕均价约38.1万元/吨,同比-21％,环比基本持平,从原材料价格、营收规模来看Q3磁材售价基本环比持稳。③费用端:前三季度公司各类费用合计3.6亿元,同比+9％,其中Q3费用合计约1.2亿元,同环比均基本持平。综合而言,随着稀土原料价格止跌回暖,公司业绩逐渐消化跌价压力,迎来企稳回升,业绩总体符合预期。

   包头二期释放,产能稳步增长。年内包头二期1.2万吨产能逐步释放,随着24年底至25年公司赣州节能电机用磁材项目(2000吨)、宁波高端磁材及组件项目(3000吨)投产,公司产能达到4万吨,较2023年底增长74％,随着稀土价格逐步回暖,公司业绩逐步筑底,有望迎来量价齐升。

   持续研发投入,积极布局人形机器人领域,开启第二成长曲线。年内公司研发投入达2.3亿元,占营收比例约5％,公司规划在墨西哥投资建设"墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目",目前项目正稳步推进中,随着人形机器人技术成熟、逐步放量,公司有望开启第二成长曲线。

   风险提示:下游需求不及预期,稀土原材料价格剧烈波动。