天味食品(603317):费用优化叠加成本下行,Q3盈利能力显著提升-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收23.6亿元,同比+5.8％,实现归母净利润4.3亿元,同比+35％;其中24Q3实现营收9亿元,同比+10.9％,实现归母净利润1.9亿元,同比+64.8％;公司业绩超市场预期。

   川调与冬调实现高增,食萃带动线上高增。分产品看,24Q3火锅底料/中式调料/冬调/其他业务收入增速分别为+1.1％/+18.1％/+19.7％/-3％;中式复调重回高速增长,主要系食翠表现良好所致;香肠腊肉调料实现高增,主要系天气转冷旺季将至前渠道补货动作前置。分渠道看,24Q3线上/线下渠道实现收入1.4/7.6亿元,同比+55.4％/+6％;得益于食萃小B客户拓展情况良好,线上渠道环比维持高速增长;线下渠道得益于旺季来临恢复稳健增速。分区域看,24Q3东/南/西/北/中部区域收入增速分别为+8.9％/+17.1％/+12.8％/-5.9％/+15％;除北部地区有所承压外,其他区域收入均实现较快增长。

   销售费用优化明显,盈利能力显著提升。前三季度公司毛利率为39.3％,同比+2.4pp;其中24Q3毛利率为38.8％,同比+0.8pp。毛利率提升主要系原材料价格持续下行,叠加高毛利冬调产品占比增加。费用方面,24Q3销售费用率同比大幅减少7.8pp至7.8％,主要系1)公司积极控制费投力度,单三季度销售费用同比下降44％至0.7亿元;2)部分费用核算方式由直接计入费用转为计入成本。24Q3管理费用率同比-0.7pp至5.2％,主要系股权激励相关费用较去年同期持续减少。综合来看,受益于成本红利持续释放/产品结构提升与费用控制,24Q3公司净利率同比增长7.3pp至21.2％。

   C端推进健康化大单品,B端食萃势能强劲。1)产品端:公司坚持贯彻大单品战略,上半年公司陆续推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼等新品,不断完善产品矩阵;此外公司亦积极发力健康化,全系C端产品已实现0防腐剂添加。2)渠道端:公司将深化经销战略联盟建设与优商扶商政策,提升渠道精细化运营能力大B方面,公司持续加强对连锁餐饮客户拓展力度;且收购食萃助力小B及线上渠道份额持续提升,B端有望成为贡献收入增量的关键。3)展望未来,随着Q4完全进入复调消费旺季,叠加成本红利持续释放,BC两端动能充沛,未来业绩值得期待。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.55元、0.62元、0.70元,对应动态PE分别为25倍、22倍、20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料成本上涨风险,市场竞争加剧风险。