税友股份(603171):持续聚焦财税+管税提升服务,营运能力进一步提升-公司点评报告

税友股份2024年前三季度实现营收12.84亿元,同增7.38％;归母净利润1.16亿元,同增12.06％;扣非归母净利润1.06亿元,同增24.82％。2024Q3公司营收4.69亿元,同增7.26％;归母净利润0.28亿元,同增73.40％。

   营运能力进一步提升,费用管控良好。2024年前三季度公司存货周转天数为127.15天(2024H1为130.80天,2023年同期为176.60天),应收账款周转天数为36.54天(2024H1为46.13天,2023年同期为39.86天),应付账款周转天数为40.89天(2024H1为38.41天,2023年同期为41.10天)。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为16.67％/11.64％/25.40％,同比降低1.13pct/0.79pct/1.42pct。经营活动净收益与利润总额的比值为89.08％,2023年同期为78.85％。

   有望继续受益财税改革、数据要素推进。公司预计持续受益当前"以数治税"的改革推动,帮助税务部门提高税收征管效率,智慧决策。税友股份支撑金四"全国统一规范电子税务局"在全国36个省市推广上线,"应用支撑平台项目"完成全国推广上线。同时,公司协助升级自然人电子税务局系统、社保费管理子系统,社保智治平台产品在浙江、安徽上线,实现个税股权转让产品在全国20个省市推广应用。此外,公司储备上百亿token数的财税领域预训练和微调数据,入围人社部数据治理服务项目,是财税数据治理的重要参与者。

   持续聚焦财税+管税提升服务能力,提升客单价及用户粘性。针对中小企业,"亿企赢"聚合财税服务机构、财税专业人士及广大企业生态伙伴,提供"数字化工具+专业咨询顾问服务"。今年上半年"亿企赢"平台活跃企业用户已达900万户。针对大型企业,推出人资薪税、财税共享、财税大数据商业服务SaaS平台,满足个税社保集中管理、财税统筹管理。同时,AI技术有效提升公司产品及业务智能化水平。2024年8月发布的"犀友"模型基于财税垂直领域的行业知识,实现财税知识理解、生成、规划、决策等能力,提升客户服务质量。

   盈利预测及投资建议:税友股份G端业务受益财税体制改革,综合服务及AI能力带动公司ARPU值稳步提升。预计2024～2026年公司总营收分别为19.85/22.74/25.86亿元,对应增速8.57％/14.55％/13.69％;归母净利润1.66/2.89/4.00亿元,同比增长99.15％/74.08％/38.45％。对应EPS为0.41/0.71/0.98元。可比公司方面,用友网络、中科江南、博思软件为财税领域软件厂商,与税友股份主营业务有较明显的相似性,可比公司2024-2026年预测平均PE为132.29/51.86/33.87倍。税友股份当前价格对应2024-2026年PE为68.42/39.30/28.39倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、核心人才流失风险、市场竞争及技术开发风险、财税信息化政策推动不及预期风险。