恒铭达(002947):AI助推精密功能件价值提升,通信业务快速放量-2024年三季报点评报告

事件:10月24日,公司发布三季报。前三季度,公司实现营业收入16.99亿元,同比增长41.05％,实现归母净利润3.11亿元,同比增长59.3％。

   观点:AI催生消费电子终端应用快速迭代,上游相关精密件价值量提升。2023年以来消费电子行业随全球经济复苏温和恢复,叠加生成式人工智能赋能,AI+XR或将引领行业新一轮成长周期。海内外科技巨头均布局AI,各种AI+终端产品形式以及AR/VR产品成为新的发力方向。公司多年来为重要客户供应精密功能件,经长期稳定合作已深度参与公司前沿研发过程,覆盖多个终端产品。

   在本轮科技革命与产品革新中,公司有望进一步深化合作、提升产品价值量,ASP的提升将大幅提高公司业绩弹性,公司消费电子业务毛利率有望全年保持较高水平。

   华阳通稳定服务大客户,募投项目有望持续提升产能规模。公司子公司华阳通主业为数据通信精密结构件,主要产品服务器、交换机稳定供应国内头部客户。我们认为,AI+信创双重背景下,国内自建算力需求大,并催生出散热等新需求。公司凭借长期供货的深厚积累,拥有一站式服务供应能力,有望受益新需求。据公司公告,募投项目惠州基地进展顺利,主要布局新能源与通信产品,投产后将进一步扩大华南地区产能。

   盈利预测及投资评级:公司消费电子板块受益AI浪潮,与头部客户深度合作,有望受益行业景气度复苏及产品ASP提升;华阳通服务大客户,合作关系稳定,随着募投项目落地,收入有望提速。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润4.34亿元、6.63亿元、8.17亿元,EPS分别为1.69元、2.59元、3.19元,对应PE分别为22.7倍、14.9倍、12.1倍。我们选取立讯精密、领益智造、安洁科技作为可比公司,公司当前估值较可比公司估值仍有低估,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:AI手机研发量产进度不及预期,智能手机出货增速不及预期,数据中心建设进度不及预期,募投项目进展不及预期,地缘政治风险,数据引用风险。