天味食品(603317):三季报业绩增35％,内功修炼显成效-2024年三季报点评

事件公司公告2024年三季报。24Q1-3,公司实现总营收23.64亿元,同比+5.84％,归母净利4.32亿元,同比+34.96％,扣非归母净利3.89亿元,同比+38.10％。24Q3,公司实现总营收8.97亿元,同比+10.93％,归母净利1.86亿元,同比+64.79％,扣非归母净利1.79亿元,同比+73.44％。

   中式菜品、香肠腊肉调料增速领先,线上渠道快速发展1)三季度主要品类均实现增长,中式菜品、香肠腊肉调料增速领先。24Q1-3,公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他产品分别实现收入7.94/12.72/2.19/0.76亿元,同比分别-6.15％/+13.50％/+19.95％/-1.16％。24Q3,公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他产品分别实现收入3.03/3.85/1.86/0.22亿元,同比分别+1.14％/+18.07％/+19.68％/-2.96％。2)线上渠道收入快速增长。24Q1-3,公司线下/线上渠道分别实现收入19.67/3.94亿元,同比分别-1.30％/+68.98％。24Q3,公司线下/线上渠道分别实现收入7.56/1.39亿元,同比分别+5.98％/+55.38％。3)三季度西部、中部、南部区域收入较快增长。24Q1-3,公司东部/南部/西部/北部/中部区域分别实现收入4.77/2.33/8.46/1.81/6.24亿元,同比分别+3.60％/+9.96％/+13.44％/-7.56％/+1.91％。24Q3,东部/南部/西部/北部/中部区域分别实现收入1.83/0.83/3.19/0.60/2.51亿元,同比+8.93％/+17.07％/+12.80％/-5.91％/+14.95％。4)经销商结构持续优化调整。24Q3末,公司经销商数量3,129家,较上季度末净减少21家,较年初净减少36家。

   盈利能力持续提升,期间费用率优化1)三季度盈利能力提升,销售费用率节约显著。24Q3,公司归母净利率/毛利率分别为20.70％/38.83％,同比+6.77/+0.77pct;期间费用率合计同比-8.04pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.81％/5.19％/1.29％/-0.06％,同比-7.78/-0.73/+0.18/+0.29pct;此外投资收益/所得税/少数股东损益占比同比分别-0.55/+0.61/+0.57pct。公司三季度盈利能力提升,主要由于原材料综合采购成本下降、产品结构变化、销售费用节约等。2)前三季度盈利能力同比提升。24Q1-3,公司归母净利率/毛利率分别为18.29％/39.28％,同比分别+3.95/+2.39pct;期间费用率合计同比-2.83pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.88％/5.58％/1.39％/-0.19％,同比-2.22/-1.02/+0.19/+0.22pct;此外,所得税/少数股东损益占总收入比重同比+0.52/+0.54pct。

   投资建议我们预计公司24/25/26年归母净利分别为5.89/6.61/7.53亿元,增速29.06％/12.08％/14.03％,对应10月24日PE25/22/20倍(市值148亿元),维持"增持"评级。

   风险提示渠道扩张不及预期风险、终端动销不及预期风险、食品安全风险。