藏格矿业(000408):巨龙铜业投资收益大幅增长;结则茶卡与龙木错盐湖项目进展顺利

事件:公司披露2024年三季度报,营收利润同比有所下滑。公司2024年三季度营业收入5.62亿元,同比-59.65％;归母净利润5.71亿元,同比-39.42％;扣非归母净利润5.69亿元,同比-40.09％。公司2024年前三季度营业收入23.24亿元,同比-44.53％;归母净利润18.68亿元,同比-37.08％;扣非归母净利润18.47亿元,同比-37.38％。

   公司2024年前三季度巨龙铜业投资收益实现大幅上涨。2024年前三季度,巨龙铜业产铜12.20万吨,销量12.06万吨,实现营业收入92.72亿元,净利润44.28亿元,公司取得投资收益13.63亿元,占公司归母净利润的72.96％,比上年同期增长33.88％。

   公司钾盐业务短期承压,老挝钾盐项目正在编制《环评报告》。2024年公司前三季度氯化钾实现营业收入15.10亿元,氯化钾产量75.62万吨,较去年同比下降1.32％;销量71.50万吨,同比下降28.22％;平均销售单价2301.21元/吨,同比下降15.40％;销售成本1210.10元/吨,同比上涨16.84％。公司子公司藏格老挝发展已取得老挝万象塞塔尼县和巴俄县区157.72平方公里钾盐矿储量证,在157.72平方公里钾盐范围内,氯化钾资源量约为9.84亿吨。目前,老挝万象市巴俄县钾盐矿《项目可行性研究报告》已编制完成待评审,《环评报告》正在编制中。

   公司碳酸锂产品销量快速增长,价格大幅下跌,麻米错、结则茶卡及龙木错盐湖项目稳步推进。2024年公司前三季度碳酸锂实现营业收入8.06亿元,碳酸锂产量9277.50吨,同比上升12.84％;销量10210吨,同比上升31.56％;受价格持续下行的影响,碳酸锂平均销售单价89250.72元/吨,下降63.73％;销售成本39795.50元/吨,同比上升2.39％。公司麻米错盐湖采矿权证的发放申请正在推进中;结则茶卡盐湖采矿证续证工作已完成,产能规划为年产6万吨锂盐,包括3万吨工业级氢氧化锂项目和3万吨电池级碳酸锂项目。龙木错盐湖采矿证续证工作已完成,产能规划为年产7万吨锂盐,项目的《可行性研究报告》及《开发利用方案》已评审过会并获取批复,环评报告已编制并公示完成,目前正继续推进环评审批手续。

   盈利预测:由于氯化钾、碳酸锂价格维持低位运行,我们下调了公司的盈利预测,我们预测公司24-26年营收分别为31.72/31.97/45.00亿元,归母净利润分别为24.10/27.21/40.49亿元,PE分别为18.57/16.45/11.05倍。维持"买入"评级。

   风险提示:(1)巨龙铜业二期投产不及预期;(2)铜、氯化钾、碳酸锂价格下跌超预期;(3)公司碳酸锂产品销量不及预期。