中国通号(688009):业绩符合预期,聚焦主业盈利能力持续提升-点评报告

三季度归母净利润增速转正,聚焦主业,盈利能力持续提升根据公司2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入208亿元,同比下降15.5％,归母净利润23.6亿元,同比下降8.1％,扣非归母净利润22.7亿元,同比下降7.5％。2024年Q3单季度实现营收65.6亿元,同比下降17.9％,归母净利润7.6亿元,同比增长2.3％,扣非归母净利润7.1亿元,同比下降3.9％。公司持续聚焦主业,控制工程类业务规模,加速退出市政房建业务,收入短期承压,但业务结构优化,三季度归母净利润增速回正,中长期看好公司受益轨交信号系统更新替换、低空经济等。盈利能力持续提升:2024年前三季度毛利率30.06％,同比+4.73PCT,净利率13.08％,同比+1.1PCT。Q3单季度毛利率31.6％,同比+5.48PCT,净利率13.15％,同比+2.61PCT。费用管控:2024年前三季度期间费率15％,同比+3.23PCT,其中,销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为2.62％、7％、-0.26％、5.55％,分别同比+0.38PCT、+1.09PCT、+0.56PCT、+1.15PCT。

   轨交控制系统龙头营收结构优化,新签合同量减质优营收结构优化,前三季度轨交控制系统营收占比达91％:公司主营业务包括轨道交通控制系统和工程总承包,2023年营收占比分别为78.9％、20.7％,高毛利的轨交控制系统为核心主业。2024年前三季度,轨交控制系统、工程总承包营收占比为90.6％、9.2％。按终端市场,前三季度铁路收入120.3亿元,同比+2.2％;城轨收入50.5亿元,同比-12.28％;海外业务收入17.7亿元,同比+65.9％。新签合同量减质优:2024年前三季度,公司累计新签合同总额291.3亿元,同比-42.76％。其中,铁路领域新签合同额146.27亿元,同比+1.1％;城轨领域48.7亿元,同比-48.7％;海外业务领域39.11亿元,同比+95.4％;工程总承包及其他领域57.18亿元,同比-77.05％。

   轨交控制系统逐步迈入新建与升级改造并重阶段,龙头优先受益十年前开通运营的约1.1万公里高铁陆续进入大修改造期,市场容量合计约为275亿元以上。假设24年开始进入更新升级周期的高铁里程保持在2000公里以上,预计高铁更新升级市场容量每年将在50亿元以上。公司在高铁领域国内市占率超60％,城轨领域国内市占率约40％,有望在轨交更新替换中充分受益。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.3、39.2、44.5亿元,同比-1.4％、+14.2％、+13.7％,对应PE分别为19、17、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示高铁更新改造进度低于预期、城轨建设投资不及预期、行业竞争加剧