盘江股份(600395):Q3业绩受煤炭销量下滑拖累,电力项目稳步推进-公司信息更新报告

Q3业绩受煤炭销量下滑拖累,电力项目稳步推进,维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入64.5亿元,同比-15.4％;实现归母净利润0.35亿元,同比-95.5％;实现扣非后归母净利润-0.44亿元,同比-106.3％。单Q3来看,公司实现营业收入24亿元,环比+14.6％;实现归母净利润-0.02亿元,环比-113.1％,实现扣非后归母净利润0.01亿元,环比+103％。考虑到煤炭销量下滑,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润1.2/3.7/5.5亿元(前值为3.1/5.3/7.3亿元),同比-83.3％/+205.5％/+46.9％;EPS分别为0.06/0.17/0.26元,对应当前股价PE为100.1/32.8/22.3倍。公司煤炭产能增长可期,煤-电-新能源一体化稳步发展,维持"买入"评级。

   Q3商品煤对外销量环比下降,公司发电量稳步爬坡(1)煤炭业务:产量方面,受安监形势影响,前三季度公司商品煤产销量大幅下滑,2024年前三季度商品煤产量/对外销量为691/592万吨,同比-25.1％/-37.7％,其中2024Q3商品煤产量/对外销量为244/185万吨,环比+0.4％/-15％;价格方面,2024年前三季度公司吨煤售价为829元/吨,同比+7.2％,其中2024Q3吨煤售价为815元/吨,环比+4％;公司吨煤成本同比大幅提升,2024年前三季度公司吨煤成本为644元/吨,同比+19.2％,吨煤毛利为185元/吨,同比-20.7％,其中2024Q3公司吨煤成本为644元/吨,环比+3％,吨煤毛利为172元/吨,环比+8.1％。(2)电力业务:电量方面,盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目已于2024年6月29日实现全部并网发电,公司发电量及上网电量同比大幅提升,2024年前三季度公司发电量/上网电量为390226/367345万度,同比+7380％/+6941％,其中2024Q3发电量/上网电量为241663/226565万度,环比+161.8％/+157.6％;电价方面,2024年前三季度平均上网电价(不含税)为0.3648元/度,同比-6.5％。

   煤炭产能增量可期,煤电新能源发电项目稳步推进(1)煤炭产能增量可期:目前公司共有生产矿井10对,公示核定产能2310万吨/年(含托管松河公司240万吨/年),在建矿井产能220万吨/年(马依西一井二采区120万吨/年,力争在2026年上半年进入联合式运转;首黔公司杨山煤矿露天开采项目100万吨/年,计划建设工期24个月),同时伴随马依西一井一采区逐步达产,未来公司煤炭产能有望持续释放。(2)煤电新能源发电项目稳步推进:当前公司已建成燃煤发电装机132万千瓦,新能源并网发电装机约122万千瓦,同时公司在建盘江普定燃煤发电装机132万千瓦,力争今年底实现首台机组并网发电,在建、拟建风电和光伏发电装机容量约235万千瓦,未来公司煤电新能源一体化优势将逐步体现。

   风险提示:经济增长不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期。