致欧科技(301376):Q3改善,期待旺季表现-2024年三季报点评

本报告导读:Q3营收延续高增、利润显著改善,期待Q4旺季表现。

   投资要点:维持增持。公司前三季度营收57.3亿元/+38.5％,归母净利2.78亿元/-3.11％,扣非2.58亿元/-17.4％;其中Q3单季度营收20.1亿元/+34.5％,归母净利1.06亿元/+5.44％,扣非0.99亿元/-1.46％。维持预测公司2024-26年EPS为0.93/1.35/1.75元增速-10/45/30％,维持目标价22元,维持增持。

   Q3营收延续高增长,业绩显著改善。1)Q1-3单季度营收增速分别45.3/36.6/34.5％,归母净利增速分别15.1/-27.9/+5.44％,扣非增速分别13.6/-50.4/-1.46％,Q3业绩端显著改善;2)前三季度毛利率35.1％/-1.76pct,净利率4.85％/-2.08pc,Q3单季度分别35.4/5.28％,我们认为因运费等改善;3)费用率29.8％/+2.05pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别24.7/3.63/0.52/0.94％,同比+1.77/-0.25/+0.78/-0.25pct;

   4)截至Q3末存货13.65亿元较年初+55.3％,主要因增加备货;5)经营现金流8.83亿元/+19.8％。

   三季报拟分红回馈股东,期待Q4旺季取得亮眼表现。1)公司拟分红约4015万元,按Q3末可分配利润计,分红率约34％;2)为加快"系列化、全渠道、一盘货"的业务变革,公司聘任副总经理陈兴先生为首席运营官(COO),我们看好后续望强化供销协同能力、提升整体运营效率和盈利能力;3)11-12月将进入欧美消费旺季(感恩节/黑五网一/圣诞节),2023Q4公司营收占全年比重约32％,我们预计Q4望保持较高增长。

   利润率望延续回升,看好长期品牌战略。1)据9月中国出口集装箱运输市场分析报告,9月中国出口至美西、美东航线运价指数平均值分别1337/1468点,环比分别下跌9.7％、14.1％;考虑新船交付陆续落地+前期出口前置,后续运价影响或逐步减轻;2)此外考虑到强化仓储布局、拓展东南亚优质供应商资源、新品推出等因素,看好利润率延续回升;3)品牌归一铸就核心价值。

   风险提示:国际贸易摩擦及物流风险、行业竞争加剧等